A股周二深V反彈，滬指大漲2.92%，但成交量卻創出今年2月以來新低。在業內人士看來，這從一個側面表明慘烈的去杠桿已經初見成效。據東方財富網報道，過去兩個多月，場內融資、場外配資少了至少2萬多億元，如果算上分級基金、股指期貨，杠桿資金減少的幅度相當驚人。

一、融資余額減了1.3萬億 杠桿率接近美股

場內融資是杠桿資金重要來源，而融資余額的持續下降，是最直觀的降杠桿指標。截至9月7日，兩市融資余額為9754.17億元，較6月18日的高點22666.35億元減少12912.18億元，降幅高達56.97%。

6月18日，兩市流通市值66.20萬億元，融資余額占比為3.42%；而到了9月7日，兩市流通市值41.67萬億元，融資余額占比已經降至2.34%。

根據興業證券去年底提供的數據，美國、日本和臺灣市場的融資融券余額占市值比分別為2.51%、0.69%和1.09%。也就是說，目前A股的融資余額占市值比例(2.34%)已經低于美國市場(2.51%)。(另有報道，今年3月末紐約股市的融資余額占市值比例為2.4%。)

不過需要注意的是A股流通市值占總市值比例僅約40%，遠低于臺灣股市的65%、日本股市的75%以及美國股市的94%。所以目前杠桿資金占流通市值比重仍然較高。

高盛預計1萬億將是兩融正常水平，也就是占流通市值的5%，總市值的2%，這是A股合理且可持續的融資融券余額水平。

二、場外配資至少減了7000億

去杠桿的主戰場是場外配資。證券業協會有關負責人6月30日指出證券業協會通過對場外配資活動的調查摸排，初步了解掌握了場外配資活動的基本狀況和風險特征。據調研了解，目前場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統、上海銘創、同花順系統接入證券公司進行。三個系統接入的客戶資產規模合計近5000億元。

目前這5000億資金的清理工作已接近尾聲。最新報道顯示，按照此前監管部門給各證券公司下發的通知，要求各券商要在期限內完成利用信息系統外部接入開展違法證券業務活動的清理工作，除了個別存量較大的券商外，清理整頓工作在原則上要在9月30日前完成。

光大證券徐高認為，股災前系統配資部分規模 5000億元，考慮到其它民間配資公司(如P2P 公司、互聯網金融公司)的情況，配資業務停止可能帶來杠桿資金規模縮減7000億元左右。

此外，還有另一部分是信托公司對機構(包括私募基金等)形成的杠桿資金。根據信托業協會數據，投資股市的信托規模15 年 2 季度末為1.41 萬億元，如果股災后投資股市信托規模下降至 14 年末水平，投資股市的信托規模將縮減 8595 億元，扣除對接配資部分，信托對機構形成杠桿資金縮減帶來融資規模下降大致在4000億元左右。

除此之外，考慮到收益互換規模的縮減，以及上市公司通過股權質押從券商與銀行獲得的股權質押貸款規模的小幅下降。

根據徐高的估算，峰值時期股市融資盤規模為 4.5萬億元，到8月末融資盤規模已經降至約2萬億元，下降幅度大致在2.5萬億元左右。

三、杠桿基金規模少了2500億元

事實上，除了場內外配資，還有一個杠桿資金曾經熱烈追逐的工具——分級基金規模也已大幅萎縮。

廣發證券的報告顯示，牛市曾經使得分級基金的規模從去年9月的439.2 億元最高上漲至 2015 月 6 月 12 日的 3845.4 億元，漲幅高達775.6%。然而自6月中旬開始的暴跌重挫了作為杠桿產品的分級基金，6月 29 日至 8月28 日短短2 月期間，累計發生近 50 次下折，分級基金規模到8月 28日只有1465.3億元，較最高點大幅下降近七成。

四、股指期貨持倉減少37%

另一個去杠桿領域是股指期貨。兩個多月來，股指期貨被很多人認為是股市下跌的罪魁禍首，監管層也多次對期指市場采取限制措施，直到到9月初，日開單10手就被認為是異常交易，期指市場基本歇菜。

9月8日，中金所三個期指品種合計成交567.4億元，只及高峰日7月7日24389億元的一個零頭；全部持倉8.73萬手，只及7月7日持倉23.49萬手的37%。其中，主力品種300期指持倉約5萬手，價值約450億元(以3000點計)，遠低于7月7日的15萬手，價值(以4000點計)1800億元。

除了期指，還有一個規模不大的杠桿市場也受到監管層的限制，那就是50ETF期權市場。上交所7日晚還發布通知，決定自2015年9月8日起，進一步加強50ETF期權持倉限額管理。單日買入開倉限額調整為單日開倉限額，對投資者單日買入開倉與賣出開倉實施合并限額管理。

在此之前，可能是由于期指市場受限，部分資金涌入期權市場，8月24日至8月28日當周，股票期權保證金凈流入3.18億元，創今年2月公布該數據以來的歷史新高。期權保證金期末數為17.93億元，同樣為歷史新高。

然而沒過多久，期權市場也同樣被套上緊箍咒，這也可見監管層去杠桿的決心。