今天亞太股指出現(xiàn)了意想不到的大幅度回落！其中，日本和菲律賓股市居然跌逾6%，而中國滬指也暴跌了2.83%，當(dāng)然，IPO重起的利空材料，中國經(jīng)濟(jì)疲軟的數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)資金的減倉行為，散戶的過度反應(yīng)等確實起到了不小的作用，但是，為什么這些利空的素材會發(fā)生在美股下挫的時候一起釋放？今后這樣的局面是否還會出現(xiàn)？
我認(rèn)為，只要美聯(lián)儲非傳統(tǒng)量化寬松的貨幣政策不退出，只要新興市場的經(jīng)濟(jì)依然疲軟，國際短期資本大進(jìn)大出現(xiàn)象還會持續(xù)，而且，“落袋為安”的技術(shù)要求，也會讓國際資本借一些利空素材進(jìn)行“小題大做”，但是，這給新興市場實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和金融市場的信心提振會帶來巨大的麻煩。今天中國股市的表現(xiàn)，和“亞太股”遭受海外資金大規(guī)模離場的沖擊不一樣的地方，是我們的信心脆弱導(dǎo)致的過度反應(yīng)！因此，如何擺脫美日發(fā)達(dá)國家刺激經(jīng)濟(jì)所采用的“超低利率下”的量化寬松政策給我們造成的負(fù)面影響——即有效的控制游資進(jìn)出的速度和規(guī)模等問題，就顯得非常重要了。
雖然美、日這輪量化寬松貨幣政策存在一些操作層面上的“亮點”，但是，在經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境下，它會帶來許多不可低估的后遺癥：一是美元在國際貨幣體系中占有不可替代的舉足輕重的地位，若美國實體經(jīng)濟(jì)短時間無法吸收瞬間增長的流動性，逐利性的資金會大量流出美國，從而造成國際投資和貿(mào)易的交易條件極不穩(wěn)定，尤其是像今天這樣“落袋為安”的時候造成的沖擊就特別明顯，甚至?xí)屝屡d市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加趨于萎縮(這反過來也會給美國經(jīng)濟(jì)蒙上陰影)。即使在游資大量流入的時候，中國政府想方設(shè)法進(jìn)行資本項目下“資金走出去”渠道的管制放松，但此時若缺乏外部實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所支持的安全投資渠道，以及我們自身抗衡今天外部不確定環(huán)境下各類投資風(fēng)險的能力有限的話，那么，走出去的資金就會相當(dāng)有限，除非走出去的舉措出于政府的政策推動。于是，當(dāng)投機(jī)資金希望獲利回吐(像今天這樣)，或美國貨幣政策真正開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的舉措，那么，今天我們開設(shè)的資金流出的方便之門，沒有在資金流入的時候起到緩解壓力的作用，反而在資本外逃時提供了莫大的方便！所以，在短期國際資本大舉流入時，任何加快資本賬戶開放的措施都可能出現(xiàn)弊大于利的風(fēng)險。反而，應(yīng)該在此時，加快國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新與改革，放松管制，分流資金洪水對某一個市場造成的沖擊——資產(chǎn)泡沫加劇問題凸顯！這樣做也能大大放緩資金流出的壓力。
二是美元這種國際貨幣的流動性泛濫會搶占稀缺資源，尤其是當(dāng)新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇苗子的時候，金融資本更會炒高資源價格，使得本來不具備安全資產(chǎn)特征的市場，也因為資金過于集中所產(chǎn)生的“抱團(tuán)取暖”的效應(yīng)，把它的“安全性”人為地在短期內(nèi)“創(chuàng)造”出來了，而實體經(jīng)濟(jì)繁榮的代價卻變得更為嚴(yán)重。中國目前的發(fā)展階段還將會使得我們以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長方式無法改變，于是，美國的QE4政策，確實就會通過輸入性通脹影響到我們企業(yè)的利潤和中國實體經(jīng)濟(jì)的市場生存空間。今天出現(xiàn)的不可再生資源價格下跌是經(jīng)濟(jì)低迷的反常表現(xiàn)。一旦經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，大宗商品價格會在游資的炒作下先行反彈，從而造成工業(yè)生產(chǎn)成本迅速上升。所以，近來就應(yīng)該開始加強(qiáng)對大宗商品價格形成機(jī)制的透明化要求和真實貿(mào)易狀況的監(jiān)管，防止金融資本投機(jī)這類稀缺產(chǎn)品。
三是美元泛濫會以游資的方式進(jìn)入到金融體系發(fā)育不良，大眾儲蓄較為集中，而實體經(jīng)濟(jì)的投資渠道還沒有完全打開的新興市場國家中，從而造成這些國家外匯占款增加、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的格局。中國最近影子銀行業(yè)務(wù)的膨脹和一線城市房地產(chǎn)價格屢壓不下的狀態(tài)就很好的說明了這一問題的嚴(yán)重性。
事實上，美國新一輪量化寬松貨幣政策，能否利用美國金融體系安全資產(chǎn)比例的提高，將流動性配置到今天美國政府所扶持的未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舞臺上，而不是以短期投機(jī)資本的方式去干擾其他發(fā)展中國家的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這將不僅決定美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的代價有多大(如果一切順利的話，2015年美國經(jīng)濟(jì)增長將恢復(fù)到3.5%左右，屆時量化寬松貨幣政策QE4會“圓滿退出”)，而且，也將影響到未來全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的格局。
最后，面對目前錯綜復(fù)雜的金融環(huán)境，我們的政策建議還是如何想方設(shè)法把今天在中國金融體系中（不管是正規(guī)的，還是灰色的）存在的大量資金，配置到提高我們國力所需要的各種“創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展”的建設(shè)中來，從而讓海外游資“無空可鉆”，甚至“入鄉(xiāng)隨俗，改邪歸正”。而今天情況恰恰相反，很多海外的長期資金(FDI)正在中國發(fā)生“短期化”的結(jié)構(gòu)變化——它既是今天中國短期套利投機(jī)的主力軍之一，也是明天離開中國市場、造成中國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)空心化和金融市場價格波動的主要源泉之一?？傊?，歐美國家爆發(fā)危機(jī)的根源在于“金融創(chuàng)新濫用”導(dǎo)致安全資產(chǎn)缺失(這也是“后危機(jī)時代”游資炒作大宗商品和掠奪新興市場國家儲蓄的風(fēng)險與日俱增的重要原因)，而我們受到牽連的原因則是因為“金融創(chuàng)新不足”使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整無法實現(xiàn)！所以，未來中國金融業(yè)的發(fā)展，一定要為中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型(即降低對外依存度)和產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化(即增加靠要素回報創(chuàng)造財富的軟實力)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。否則，中國股市，還是只能為海外游資在享受“資本的盛宴”時，充當(dāng)吃力不討好的“伴舞”的角色！