近期有關中國資本外流規(guī)模成為了市場一大焦點。市場部分人士認為，過去幾個季度的資本外流意味著中國經(jīng)濟增速放緩，并可能引發(fā)未來經(jīng)濟進一步走弱。不過也有分析指出，不少資本外流是因為企業(yè)需要審慎管理它們的資產(chǎn)負債表，因此無需太過擔心。

摩根大通7月的報告稱，“過去5個季度，中國資本外流達到5200億美元，抹去了2011年以來吸收的全部外來資本；僅今年二季度，投資者就從中國撤出1420億美元。”

粗看之下，這一數(shù)字似乎很容易讓人聯(lián)想到資產(chǎn)正在大規(guī)模地撤離中國。那些在中國經(jīng)濟火熱的時候流入的資金已經(jīng)開始掉頭離開到其他地方尋找更高的回報。

不過在分析這些外流的資本的性質(zhì)之后，經(jīng)濟學家得出的結論卻與以上的推測有差別，這些資本的外流似乎并不值得恐慌——不少資本外流是因為企業(yè)需要審慎管理它們的資產(chǎn)負債表。由于越來越多的企業(yè)意識到人民幣兌美元不再單邊升值，因此中國企業(yè)開始償還外幣債務。

摩根士丹利的亞太利率戰(zhàn)略負責人Kewei Yang向彭博表示，私營部門正在積極地優(yōu)化資產(chǎn)負債管理。在宏觀經(jīng)濟走弱，人民幣疲軟預期越來越強烈的時候，私營部門便開始更積極地減少美元債務，增持美元資產(chǎn)。

摩根大通的朱海斌則表示，人民幣日益國際化使得資本流動模式有了顯著改變，以人民幣結算的進口比出口多。根據(jù)他的計算，自2014年下半年以來，跨境結算大約占了資本外流的四分之一。

朱海斌估計，計算企業(yè)的資產(chǎn)負債表調(diào)整，人民幣的日益國際化和凈外資直接投資的變化后，原因不明的資產(chǎn)外流，或者說熱錢的外流，大約只占過去4個季度資本外流總量的不到30%。

瑞銀的首席中國經(jīng)濟學家汪濤也有類似的觀點：中國國內(nèi)實體償付早前的外幣債務，結清“套利資本流入”是近期大規(guī)模資本外流的重要原因。2014年第二季度之前的幾年里，尤其是2013年至2014年初，人民幣升值的預期強烈，在岸與離岸利率差很大。因此，國內(nèi)實體迅速累積了大量外債，包括離岸借貸。

汪濤指出，從凈外國投資的角度看，流入中國的投資額并沒有改變，而對外直接投資開始加速。中國政府希望企業(yè)把在國外產(chǎn)生的收入留在當?shù)兀瑫r鼓勵國內(nèi)的銀行向海外放貸，作為走出去戰(zhàn)略的一部分。

并且，實質(zhì)上中國可以采取措施防止資本外流失控。“如果中國政府擔心突然的、不穩(wěn)定的資本外流，它可以放慢資本賬戶開放的步伐，通過穩(wěn)定人民幣匯率中間價和干預外匯市場穩(wěn)定利率預期。中國3.7萬億美元的外匯儲備和現(xiàn)有的資本控制足以緩沖未來幾年的貶值壓力。”