借入廉價(jià)的歐元、買入高收益經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)，原本簡(jiǎn)單的套利交易如今難以為繼。

歐洲央行當(dāng)前的主要再融資利率僅為0.05%，并且就在一個(gè)多月之前，歐元還在不斷的貶值，理論上這樣廉價(jià)的貨幣作為融資標(biāo)的是再好不過(guò)了。

很多套利者已經(jīng)習(xí)慣了前一年順風(fēng)順?biāo)?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)，現(xiàn)在卻猝不及防的被市場(chǎng)倒打一耙。因歐元區(qū)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲等原因，歐元近一個(gè)多月來(lái)出現(xiàn)了大幅反彈。根據(jù)瑞銀集團(tuán)的估算，自三月份以來(lái)用歐元套利的策略損失達(dá)3.5%。

“這種策略不管用了，”彭博新聞社援引瑞穗銀行對(duì)沖基金銷售部門負(fù)責(zé)人Neil Jones稱，“未來(lái)有一天會(huì)再度有利可圖，但現(xiàn)在還不是時(shí)候。”

在典型的套利交易中，投資者會(huì)借入低息貨幣，并且這種貨幣最好處在貶值通道中，或者價(jià)格較穩(wěn)定，這樣才能避免貨幣升值帶來(lái)融資成本升高。歐元對(duì)美元匯率自上個(gè)月低位至今升值8.56%，這強(qiáng)迫很多套利者平掉了不賺錢的頭寸。

根據(jù)美國(guó)CFTC（商品期貨交易委員會(huì)）的數(shù)據(jù)自今年1月以來(lái)，以對(duì)沖基金為代表的大型投機(jī)者已將美元的凈多倉(cāng)削減了一半。

事實(shí)上歐元這波反轉(zhuǎn)大大超出了市場(chǎng)的預(yù)料。上周五，歐元/美元匯價(jià)最高觸及1.1466，刷新2月以來(lái)新高，這個(gè)價(jià)格超過(guò)了彭博統(tǒng)計(jì)的全部98家機(jī)構(gòu)/分析師的年中價(jià)格預(yù)期，這些調(diào)查對(duì)歐元匯率的年中預(yù)期中值僅為1.08%。

除了歐美經(jīng)濟(jì)升溫速度出現(xiàn)差異，歐元區(qū)通縮預(yù)期幾近消失使得德國(guó)國(guó)債遭遇拋售潮，導(dǎo)致德國(guó)基準(zhǔn)十年期國(guó)債的收益率上揚(yáng)逾7倍，這反過(guò)來(lái)也增加了歐元資產(chǎn)的吸引力。意味著融資貨幣自己也成了不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)常常被作為套利標(biāo)的，但是最近這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也并不樂(lè)觀。根據(jù)IMF（國(guó)際貨幣基金組織）上月的預(yù)測(cè)，發(fā)展中國(guó)家相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)降至2000年來(lái)最低，美國(guó)可能加息以及多個(gè)地區(qū)發(fā)生地緣政治危機(jī)，都對(duì)新興市場(chǎng)貨幣產(chǎn)生壓力。

不過(guò)，大量經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美國(guó)二季度的經(jīng)濟(jì)將反彈，歐元能反彈多久要打上問(wèn)號(hào)。

“盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)提前加息成了市場(chǎng)的主題，但我們認(rèn)為美國(guó)的數(shù)據(jù)在二季度將改善，”富國(guó)銀行貨幣策略負(fù)責(zé)人Nick Bennenbroek對(duì)彭博表示，“歐元的升值使得原來(lái)套利頭寸的解除還將持續(xù)一段時(shí)間。”