近期，國際金融市場之震蕩為前所未有。先有美國正式結束6年之久的量寬政策，導致新興市場大量的熱錢回流美國，引發股市、匯市、黃金、石油及大宗商品價格的大震蕩；后有日本突然再次大規模地推出QQE(即量寬質寬的貨幣政策)，不僅導致日元大跌，同時也引發國際市場資產價格巨大波動。


不過，與日本央行再次強力推出QQE相反，俄羅斯央行則反其道而行之，在同一天即10月31日，突然大幅加息1.5厘，俄羅斯央行基準利率上升到9.5厘。其目的就是要應對當地持續升高的通貨膨脹、大幅貶值的盧布匯率，并希望以此來遏制大量的資金外逃。有人認為，俄羅斯央行的貨幣政策突然大幅緊縮，與當前俄羅斯十分糟糕的經濟有關。因此，俄羅斯是否成為引爆全球金融危機的黑天鵝，市場得密切關注。因為，對于當前的俄羅斯經濟來說，歷史又在重演，當前俄羅斯形勢與1998年俄羅斯爆發金融危機時的情況極為相似。


我們先可回到1998年。當年8月17日俄羅斯政府讓盧布貶值，違約國內發行的國債，并宣布暫停向外國債權人支付還款。同時，俄羅斯政府和央行聯合發表了一份聲明。內容有，俄羅斯以盧布為本位的債務將被重組，以避免大規模的俄羅斯銀行違約；而銀行對負債的支付，包括債務和貨幣期權的交易將被暫停90天。之后，新興國家的主權債被大舉拋售，最后引發了LTCM長期資本管理破產，即一場全球金融危機。


而1998年俄羅斯金融危機爆發的原因主要有以下幾個方面。一是先是大量的外資流入，然后又迅速撤出。比如，從1991年到1998年俄羅斯共吸入外資達237.5億美元，其中1997年就達100多億美元，但是流入的資金為直接投資的比重僅為30%，70%是短期資本投資。后者快進快出，一有風吹草動，就迅速撤出。二是1998年正值亞洲金融危機之后，從而使國際市場對石油及有色金融的需求減少，價格大跌，從而使得占俄羅斯出口70%兩大收入暴跌。三是上個世紀90年代以來，俄羅斯的財政一直是入不敷出，在1998年其財政缺口就高達190億美元。為了解決國家財政困難，俄羅斯政府被迫發行大量短期債券和對外借款。到1997年底，俄羅斯對獲得確認的外債總額就達到1280億美元，資產總值僅277億美元，外匯儲備僅130億美元。在這種情況下，只要外國短期投資一撤出，隨時都有金融危機爆發之風險。


不過，在1998年金融危機之后，隨著石油及大宗商品價格上漲，隨著美元的疲軟及盧布的快速升值，隨著美國持續實行6年的量寬政策，2003年-2011年俄羅斯的經濟增長達331%，俄羅斯經濟出現少有的繁榮。但是俄羅斯經濟的這場繁榮主要不是來自實體經濟，而是來自石油價格及大宗商品價格上漲，來自盧布短期內快速升值。而這種情況逆轉，經濟形勢又是另外一番景象了。


比如，隨著2013年開始市場預期美國量寬退出、全球市場對大宗商品需求減弱、石油價格暴跌及歐美國家對俄羅斯的全面制裁，俄羅斯經濟疲態更是顯現出來。比如，今年以來國際原油的價格已經下跌25%以上了，而且這種原油價格下跌的趨勢還會持續。而國際油價的大跌，立即會影響產油國及俄羅斯的財政收入，使得俄羅斯資源產出國的收入迅速減少，令俄羅斯的盧布迅速轉弱。


今年以來俄羅斯盧布持續疲弱，10月27日再創歷史新低，俄羅斯盧布兌換歐元一籃子貨幣報價為47.08。對此，盡管俄羅斯央行一直在捍衛盧布的價格，比如最近俄羅斯央行的加息及調整盧布的干預政策，但這些措施并沒有阻止盧布匯率下跌。同樣，盡管俄羅斯總統普京一直在大聲呼吁國際油價不能跌到80美元以下的水平，否則對國際市場是一場大災難，但是這些呼吁對國際市場的影響微乎其微，國際石油的價格同樣還是大跌。


在俄羅斯的股市、匯價全面下跌的情況下，大量的資金已經開始流出俄羅斯市場。俄羅斯央行最近發布的數據顯示，繼今年第一季度資本外流620億美元后，第二季又增加123億美元，上半年累計有近750億美元資本外逃，是2013年同期的2.2倍，超過了2013全年的627億美元，而且這種趨勢目前并沒有多少減緩。還有，面對盧布的快速貶值，今年以來俄羅斯央行已經投入約13%的外匯與黃金儲備約680億美元干預匯市，但實際的效果則十分有限，盧布同樣下跌，大規模的資金流出并沒有制止。


還有，俄羅斯央行把基準利率上調到9.5%的高位，不僅會導致國內信貸市場全面緊縮，更重要的是會全面上升企業及政府的融資成本。這樣，或是迫使俄羅斯企業更是傾向于到國際市場舉債，俄羅斯的外債負擔增加。據俄羅斯央行預計，俄羅斯企業未來3個月需要償還的外債有547億美元；或是全面收縮企業投資及增加政府財政負擔。而這種情況出現只能讓俄羅斯的整個經濟更是雪上加霜。


可以看到，最近，美元的強勢、國際油價的暴跌、大規模資金逃出俄羅斯市場、國內信貸全面收縮、俄羅斯政府財政負擔增加，再加上歐美國家對俄羅斯的全面經濟制裁，俄羅斯經濟所面臨的風險可能會越來越高。特別是俄羅斯央行把其基準利率推到一個高位之后，金融危機風險上升征兆更是明顯。因此，俄羅斯是否成為全球經濟危機的黑天鵝，市場不得不密切關注。特別是中國，對此更是不可掉以輕心。