今年中國電影票房有望達到300億元，在未來三年內，中國將逐步發展成為超過美國的第一大電影市場。而影視吸金之路并不平坦，據不完全統計，2014年10到11月份里，大唐輝煌、能量影視、歡瑞世紀、華海時代、金英馬等5家影視公司的IPO或借殼上市項目被監管層叫停，引發業內熱議就如一股洪流，影視資本市場開始井噴。

　　暗流或許已經潛伏許久，從2013年起各路資本陸續涌向影視資本市場，到2014年眾多資本幾乎是“結伴而行”——截至10月26日，中國境內共發生63起影視并購，涉及資金近550億元，而這些并購案中近六成為跨界并購。

　　影視已經成為除互聯網外，最受資本市場青睞的行業——“毋庸置疑，影視行業是未來發展的一個支柱朝陽產業，各級政府又在不遺余力推動，也給影視產業點了一把火，對于一些企業來說，影視又給了它們資產重組的機遇。”對外經濟貿易大學中國資本運營研究中心主任、副教授馮鵬程在接受《小康》采訪時表示。

　　中國儼然已成為電影大國。中國電影制片人協會副會長王鳳麟稱，今年是中國電影產業大年，電影票房有望達到300億元，在未來三年內，中國將逐步發展成為超過美國的第一大電影市場。

　　而影視吸金之路并不平坦，據不完全統計，2014年10到11月份里，大唐輝煌、能量影視、歡瑞世紀、華海時代、金英馬等5家影視公司的IPO或借殼上市項目被監管層叫停，引發業內熱議。

　　“下半年申請并購的企業往往需要拿出上半年的業績，一旦有瑕疵，上市并購之路就容易受阻，然而對于影視公司來說，最受考驗的還是并購后的殘酷的業績對賭，熱鬧的影視并購并非看上去那么美。”中國創業聯盟董事、文化科技行業知名投資人曹海濤對《小康》表示。

　　跨界 “對賭”，勝算幾何？

　　買、買下影視公司。

　　2014年初，北京某著名私募機構負責人白洪（化名）就接到很多上市公司類似的要求——收購影視公司，要求年利潤1億左右，總標的約10億元規模。

　　而這些公司，分布于各個行業——餐飲、木材、建筑、汽車等。出身于券商行業的白洪已在資本行業浸淫多年，投資人如此青睞影視資本讓他有點應接不暇，而在此前，一向以IPO為投資標的PE們也因為影視資產“短期內難以上市”對之并不重視。

　　似乎就是那部讓人捧腹大笑的《泰囧》，讓人看到了影視“點石成金”的魔力，這部由光線傳媒出品的賀歲片，最終以12.64億元創下有史以來國產片的票房紀錄，而它的投資不過3600萬，觸角敏銳的資本業界不斷推算光線傳媒的獲利狀況——至少入賬5億，除各項成本，推測利潤大概4億元。

　　影視行業并購大潮來的比白洪想象中更快更猛烈——從2013年下半年起，影視行業內部并購蔚然成風，其中以華策影視16.52億元收購克頓傳媒規模最大，而中視傳媒10.2億元收購金英馬居次。

　　彼時外界對影視資本也窺視已久，從2014年起影視收購方從業內蔓延至業外，從湘鄂情收購中視精彩、笛女影視兩家影視公司各51%股權，到熊貓煙花5.5億元收購華海時代影業傳媒有限公司，跨行業影視收購趨勢已取代業內并購，成為影視資產整合的主力軍。

　　曹海濤分析認為，跨界并購成風是因為一些傳統企業因為產能過剩陷入虧損境地，為保住上市資格，公司必須尋找新的盈利點，而文化產業屬于業績高增長的范疇，而馮鵬程則認為，不能排除有些公司有其他短期利益訴求，利用收購提高公司市值后進行資本套利，至于影視公司能不能賺錢倒是次要的。

　　無論出于何種目的，并購后都要面臨苛刻業績對賭。而北京旅游無疑成為最大的贏家，其投資的《心花路放》與《親愛的》均給出了漂亮的票房成績。10月9日，北京旅游發布公告稱，《心花路放》票房已經超過公司最近一個會計年度經審計營業收入的50%。據業內人士估算，這兩部電影能給北京旅游帶來1億元左右的業績提升，這個數字幾乎是北京旅游2013年凈利潤的三倍。這家成立于17年前的旅游公司，在影視挖掘到了第三桶金。

　　“其實我個人比較傾向跨界并購，因為如果對方本身不是很擅長影視行業，原有產業又陷入萎縮，他們會更重視影視文化企業的發展，被收購企業也可以有更好的獨立發展空間。”曹海濤表示，一些實力較強的公司傾向于借殼上市，而體量較小的公司傾向于被上市公司收購。

　　現實情況是，并非所有的影視跨界并購都能做到“人財兩收”—— 就業績對賭而言，長城影視借殼江蘇宏寶上市之后，今年上半年完成了承諾值的19.03%，而禾盛新材并購金英馬后，后者今年上半年僅完成了承諾值的4.44%，近日熊貓煙花又相繼宣布影視并購失敗。

　　馮鵬程表示并購是技術性很強的事情，真正成功率就30%，跨界并購成功率就更低了。曹海濤亦認為，若滿足不了業績對賭要求，可能衍生出各種市場亂象。

　　業內人士透露，對于本身實力比較強的收購公司，會主動幫助被收購公司完成業績，這樣大家“都好看”，然而如果收購方本來就自身難保，就沒有能力“彌補”業績，這個時候不排除會有人鋌而走險進行財務造假。

　　明星股東，資本“護身符”？

　　明星賺錢，就這么簡單。

　　在中國影視資本市場上，有一張照片被認為是經典一幕——2009年10月30日，華誼兄弟上市第一天，著名導演馮小剛和華誼兄弟執行總裁王中磊肩并肩站在一起，面對著顯示屏上節節高升的股價，笑得合不攏嘴。

　　華誼兄弟開創了國內影視公司上市先河，也造就了“明星股東”——馮小剛以2億身價居首，黃曉明、李冰冰也是其早期股東。隨著眾多影視公司在A股“結伴上市”，幾年里有近百位“明星股東”應運而生，而他們的投資回報在早已不菲的片酬面前，也是小巫見大巫。

　　明星股東，似乎已經成為影視公司捆綁明星利益的一把利器。

　　曹海濤認為影視公司用股份換片酬的方式，對其緩解資金壓力十分有利，最重要的是，一線明星持股能為影視公司帶來“品牌效應”——“投資人在做決定時其實都有感性成分，如果有‘撩人’的大明星，肯定會為投資加分。”

　　“你跟券商講哪個公司，或許券商都不知道，但你說這是趙薇入股的公司，大家就知道了。”一位業內人士對記者表示，“這其實也是一種粉絲經濟。”

　　當紅明星孫儷在影視資本市場中無疑也是紅人——“電視劇二當家”海潤影視借殼申科股份，再創連拉11個漲停的神話，孫儷持有海潤影視2.6%的股份，股價漲停后孫儷身價已至7170.56萬元，平均“日賺”652.50萬元。

　　曹海濤曾投資大唐輝煌、強視傳媒、東方天星等影視公司，以及莫言的簽約公司精典博維文化，在他接觸的很多明星中，很多人并無合適的投資渠道，而相比餐飲、服裝、地產等其他領域，影視是明星比較了解的行業，投資影視公司在一定程度上降低風險。

　　監管層面則并沒有因為明星的亮相而大開“綠燈”——2014年10月24日晚間，中國證監會公告稱，北京能量影視傳播股份有限公司首發申請IPO未通過。據悉能量影視旗下含《魯豫有約》、《壹周立波秀》等電視重磅節目，陳魯豫和周立波位列其十大股東行列。而就在2014年10月17日，中南重工與大唐輝煌的上市公司并購重組計劃也被證監會叫停，與能量影視相似的是，大唐輝煌的股東中也不乏唐國強、馮遠征、陳建斌、王姬等演藝明星。

　　隨著影視文化產業的市場井噴，監管機構對待此類影視機構的態度正越來越謹慎化，像華誼兄弟當初依靠李冰冰、黃曉明等一干明星股東敲開IPO大門的時代已經一去不返。在一些業內人士看來，相當多的影視“明星股東”只是象征意義，他們并不能就公司未來長期發展給出明確規劃，甚至就僅僅是“掛個股”，“股權激勵可以促使公司高管進一步激發潛能，借助上市機遇將公司股價推向新的高度，但對于持股明星而言，套現是唯一目的。”一位影視公司管理者對記者表示。

　　曹海濤認為，“明星股東”的存在，只能說是讓明星與公司之間，建立了更好的溝通關系，但要想簽署排他性的合作協議，在目前的市場環境下不太現實。

　　“明星進去后可以拉高股價，但是這些明星對公司發展影響有限，在資本市場壓賭某個明星，都是不理智的，明星股東是把‘雙刃劍’。”馮鵬程說。

　　在眾多業內人士看來，“明星股東”頻頻亮相的現象背后，實則是影視行業群雄逐鹿、粗放經營的本質，為分得影視資本盛宴這杯羹，頭破血流在所不惜。

　　拿什么回報你——“中國式資本暴力”？

　　有人戲言——如果菜市場大媽都入市，股市就有泡沫了。而以此類推，如果賣飯的、養豬的、造房的也來拍影視的話，這個行業也有“虛火”成分了。

　　在國內，影視公司一直面臨估值過高、虛火太大的質疑聲，WIND資訊的數據顯示，目前A股市場上傳媒行業共有54家上市公司，行業整體市盈率為46.54倍，而與此相對應的是，地產股行業整體市盈率僅有10倍左右，16家銀行市盈率全部在5倍以下。而與同業比較的結果是，美國夢工廠市值19.1億美元(約119億元人民幣)，而華誼兄弟的市值卻高達301億元。

　　影視傳媒公司的估值被指處在畸高的狀態。近幾年大規模資本涌入使影視業陷入瘋狂境地，泡沫和風險愈發可見。“任何一個行業在中國股市都有虛火，資本賣的是預期，而‘賣夢’就肯定會催生泡沫，但是從短期看，影視資本的泡沫確實有點高了。”馮鵬程表示。

　　現實中，影視行業的高市盈率就如金字塔，高處不勝寒，盡管不乏有上億票房的影視作品激勵人心，但要分得那杯羹，有時候只是黃粱一夢。在影視行業中，你自認為題材、拍攝、發行、宣傳等環節都沒問題，最后也有可能是票房慘淡。“這個行業變化莫測，成功需要每個環節，失敗只需要一個，可關鍵你還不知道你失敗在哪里。“曹海濤說。

　　“影視行業利潤不是很穩定，不像一般傳統企業有預期收益，風險比較大，很多影視作品根本就沒辦法在大眾市場見面。”馮鵬程表示。

　　曹海濤為電視劇算了“一筆賬”——中國目前5000多家影視公司，每年有2萬集的電視劇作品，而目前有35家衛視，按每天兩集的速度播放，每年只有四分之一的電視劇能賣出去，然而賣出去是否能賺到錢，又要打一個大大的折扣。

　　而明星高額的片酬，往往又被認為是瓜分影視利潤的“罪魁禍首”—— 三年前各大影視公司，一直向廣電總局反映演員成本過高造成的一系列負面問題。每次會議都離不開所謂“一劇一星”的探討，最終還是以“兩劇一星”作為結局。

　　“‘一劇兩星’對高價演員價格的影視只是短期的價格打壓，之后極可能換來一些演員的有價無市，再之后一些真正有市場的演員價格反漲，因為這是一個價值發現的過程，再之后就要看其他的政策出爐了。”曹海濤說。

　　在很多業內人士看來，這場影視資本盛宴也并非洪水猛獸。目前影視產業過于分散，隨著產業多年發展，目前已經到了行業整合期，大規模整合并購也隨之而來，大量投資進入后，隨之而來的將是行業大洗牌。

　　曹海濤表示，這種“大魚吃小魚”的資本沖擊，將會給影視行業帶來持久生機。而馮鵬程也堅定地認為，影視資本市場終究會回歸理性，而影視行業的春天也才會真正到來。

來源：《小康》

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