銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：杠桿倍數(shù)是分級(jí)基金最重要的特征之一，也是偏好杠桿收益投資者最關(guān)注的要素之一。銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金（以下簡(jiǎn)稱銀華100分級(jí)基金）就是一只主打高杠桿，最高可為投資者提供兩倍初始杠桿的分級(jí)基金。

一、杠桿倍數(shù)的含義

在分級(jí)基金中，杠桿倍數(shù)是指具有內(nèi)含杠桿特征的份額凈值收益率與該基金份額凈值收益率的比例。由于凈值收益率的計(jì)算與選取時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，因此，杠桿倍數(shù)也分日杠桿、月杠桿、年杠桿倍數(shù)等等。

二、決定杠桿倍數(shù)的因素

由于大多數(shù)分級(jí)基金是以投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好來(lái)進(jìn)行份額分級(jí)，因此本文重點(diǎn)分析影響該類分級(jí)基金杠桿倍數(shù)的主要因素。

1、A級(jí)與B級(jí)的份額配比

A、B兩級(jí)份額數(shù)配比是影響杠桿倍數(shù)的最重要因素，份額數(shù)配比的比例越高，杠桿倍數(shù)也就越高。A級(jí)份額占比越高，說(shuō)明享受基金上漲收益或承擔(dān)下跌損失的B級(jí)份額就越少，其凈值收益率變化幅度越大，杠桿倍數(shù)也就越高。銀華100分級(jí)基金的A、B兩級(jí)份額配比為1：1，是目前開(kāi)放式分級(jí)基金中最高水平。

2、A級(jí)份額約定年基準(zhǔn)收益率

A級(jí)份額約定年基準(zhǔn)收益率可看作B級(jí)份額持有人的融資成本。A級(jí)份額約定年基準(zhǔn)收益率越高，B級(jí)份額融資成本也越高，這將降低B級(jí)份額的凈值收益率，從而導(dǎo)致B級(jí)份額杠桿倍數(shù)越低；反之亦然。銀華100分級(jí)基金的A級(jí)份額約定年基準(zhǔn)收益率為1年期同期銀行定期存款利率（稅后）+3%。該收益率每年調(diào)整一次，因此在最大限度保證A級(jí)份額持有人利益的前提下，為B級(jí)份額持有人提供了較高的杠桿倍數(shù)。

3、A級(jí)份額是否參與超額收益分配

A級(jí)份額參與超額收益分配比例越大，B級(jí)份額凈值收益率就越低，B級(jí)份額杠桿倍數(shù)也越小。銀華100分級(jí)基金A級(jí)份額不參與超額收益分配的條款設(shè)計(jì)，不僅使分級(jí)機(jī)制和份額特征更加清晰，而且提高了B級(jí)份額的初始杠桿倍數(shù)。

三、如何在開(kāi)放式分級(jí)基金中持續(xù)保持高杠桿倍數(shù)

如前所述，分級(jí)基金的杠桿倍數(shù)受基金份額凈值的影響，當(dāng)基金份額凈值大于1并不斷增長(zhǎng)時(shí)，B級(jí)份額的杠桿倍數(shù)將逐漸下降并趨近于1，見(jiàn)下圖。

為了保持B級(jí)份額較高的杠桿倍數(shù)，銀華100分級(jí)基金設(shè)計(jì)了上拆機(jī)制，以保證B級(jí)份額最大接近兩倍的初始杠桿倍數(shù)的有效性。即當(dāng)銀華深證100份額的份額凈值達(dá)到2.000元后，將仍按照A、B兩級(jí)份額1：1的份額配比，分別對(duì)A、B兩級(jí)份額和銀華深100份額進(jìn)行折算，折算后A、B兩級(jí)份額和銀華深證100份額凈值均調(diào)整為1.000元。

綜上所述，分級(jí)基金杠桿倍數(shù)受到諸多因素的影響。而銀華100分級(jí)基金針對(duì)偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資者提供了長(zhǎng)期存續(xù)、持續(xù)有效的高杠桿投資工具，在目前分級(jí)基金中獨(dú)樹(shù)一幟。

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