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陳毓慧:陳毓慧老師推薦：ETF在國內的應用及發展

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2016-01-20 9575

銀行培訓師陳毓慧老師推薦：從國內第一個ETF基金成立至今已有7年多時間，經過這幾年的發展，國內成立的ETF產品已有45只，涵蓋了不同市嘗風格、主題、行業的ETF的產品，目前整體規模已接近1300億，成為國內被動指數產品的最大類別。

從應用角度，ETF在國內的發展大致經歷幾個不同階段。

資產配置。ETF產品因其透明、高效和低成本的產品特征，成為各類投資者資產配置最為重要的基礎工具之一，國內ETF產品發展初期的主要應用也大致圍繞這個功能展開：有的投資者以ETF作權益類資產的基礎配置，有的以ETF作為改變組合資產風格特征的工具，有的以ETF作為捕捉A股市場波段收益的工具，有的以ETF作為獲取不同類別資產輪動收益的工具。從海外成熟市場的發展來看，雖然ETF的各種應用日趨復雜，但其作為資產配置基礎應用一直是ETF最為重要的應用需求，也是ETF各種其它應用拓展的基矗

對沖工具。股指期貨和融資融券的推出，為這幾年ETF產品在國內作為對沖工具的各種應用的提供了前提，在這種應用中，ETF的買入或賣出，并不以博取指數方向收益為目的，而是為了對沖投資者在市場因子另一個方向上的風險暴露。例如，ETF在期限套利中的應用、ETF在各種Alpha策略上的應用等，都大致屬于這個層面的應用。從海外市場的發展經驗上看，未來基于指數層面衍生工具的發展，也將為ETF在這個層面的應用提供較大的擴展空間。

海外投資。從另一個角度看，ETF可以視為組合資產管理的一套標準化的流程和方法，不管什么類型的基金產品，只要是以ETF產品形式運作，其運作效率、透明度和成本基本可以在一個已經界定完成框架內完成。因此，在海外投資的方向上，標準化運作的ETF產品注定將發揮更為重要的作用。美國市場上，跨境ETF產品2400億美元，占股票類ETF產品規模30%以上。雖然境外投資并還成為國內投資者非常熟悉的領域，但隨著跨境ETF產品模式的確定和投資于香港的兩個跨境ETF產品成立，國內ETF產品在海外投資上的應用正逐漸展開。

從跨市場ETF、跨境ETF到發起式ETF產品，各種吸引眼球的產品創新一直伴隨著國內ETF產品發展，甚至一定程度掩蓋了ETF產品的發展最重要的基礎，市場需求的發展。雖然近幾年ETF產品，無論是數量還是規模，都經歷了較為快速的發展，但這類產品發展也不難覺察到逐漸遭遇的瓶頸，一方面來自于持續低迷的證券市場給權益類公募產品發展帶來的壓力，另一方面也來自于當行業發展到這個階段之后，過往針對公募基金產品統一制定的各種監管規則，并未給這個特殊的公募工具產品滿足更多的市場需求留下太大的空間。例如，各類機構對于ETF產品的投資限制，ETF作為融資融券的標的限制，ETF回轉交易的限制，ETF的做市商體系的缺乏等等。無論如何，隨著這些問題逐漸解決，ETF產品終將迎來更重要的發展階段。