在經濟不景氣的時候﹐通常成本最低的生產商成為贏家。但如果低成本生產商是家日本企業的話﹐就不能套用這個規律了。在信貸危機中﹐日圓脫穎而出成為本年度表現最搶眼的貨幣之一。日圓兌美元升值20%﹐兌歐元約升值35%。再加上亞洲其它國家貨幣紛紛暴跌帶來的沖擊﹐日本的出口商面臨著一個切實的問題。比如﹐今年以來韓圓兌美元跌31%﹐兌日圓跌了43%。 有鑒于此﹐以本幣計韓國三星電子(Samsung Electronics)股價只跌了13%﹐而其日本的競爭對手東芝(Toshiba)的股價卻跌了逾61%﹐這就不足為奇了。即使兩家公司在百思買(Best Buy)的DVD播放機售價都是60美元﹐但它們拿回到首爾和東京的利潤卻大不相同。這還意味著三星比東芝有更大的降價余地﹐而不會對以本幣計的利潤率造成嚴重影響。如果貨幣調整持續一段時間的話﹐三星就獲得了提高自己的市場份額的機會。 不過日本并非唯一陷入這種困境的國家。韓圓兌新臺幣也跌了29%﹐這樣與臺灣的競爭對手相比﹐韓國的內存芯片生產商也有了類似的優勢。和日本一樣﹐中國也看到人民幣在升值──這是北京匯率確定機制的結果。印度盧比兌人民幣跌了23%﹐這意味著優勢轉移到了印度的服裝工廠。韓圓上次也就是十年前出現如此跌幅時﹐韓國是依靠出口逐漸恢復元氣的。 由于現在即使是在超低折扣的情況下﹐歐美消費者買東西也心存顧慮﹐韓圓的暴跌可能會帶來比上次更大的挑戰。與此同時﹐因為進口商和供貨商需要時間調整合約﹐貨幣的波動需要一些時間才會看到效果。 不過﹐如果貨幣走勢持續下去的話﹐韓國獲得的額外競爭力可能會對2009年的經濟產生小小的刺激──盡管韓國可能也會面臨韓圓走軟帶來的負面影響﹐比如進口原材料更貴。問題是﹐那些貨幣堅挺的國家是否會想辦法保護本國的出口商。競爭性貶值現在尚未出現在日本和中國的議事日程上。 中國已經發出了信號﹐表示人民幣兌美元的穩步升值眼下可能就到此為止。投機者已經開始押賭﹐深度的全球衰退可能會引發更激烈的貨幣措施出臺。