成立于1999年的B2C中文網上商城“當當網”，曾是叱咤風云的電商“英雄”，創始人李國慶和夫人俞渝的神奇創業故事一時成為佳話。但是，他們長于戰術卻弱于戰略，前期驕人的成績也使得當當網有些飄飄然，李國慶曾還對媒體稱“我現在窮得只剩錢”。

從公開資料來看，當當網首輪融資在其成立之初，獲得IDG、盧森堡劍橋、軟銀等800萬美元風險投資，換取當當網59%股份；第二輪融資是在2004年2月，獲得老虎基金1100萬美元投資；第三輪則發生在2006年7月，DCM、華登國際和AltoGlobal聯合投資當當網2700萬美元。

關于當當網和其背后投資機構，還有一段控股權之爭的故事。經歷幾番燒錢之后，2003年當當網進入收賬階段，并且銷售額曾一度破8000億元，銷售成績所展現出來的實力讓李國慶夫婦看見了增加激勵的機會，2003年6月，他們向股東提出獎勵創業股份要求，將增值部分一半獎勵給管理團隊，但這個要求遭受股東們的強烈反對，斥責要求股份比例過高。其后，每次與股東談到此問題都爭論不休，但當初李國慶夫婦與股東們的許多協議都僅限于口頭，李國慶也抱怨，“資本結構是一個非常敏感的話題，我和股東們每到融資的時候就打架，因為開始沒說清楚，到底是資本創造財富，還是創業企業家創造財富，這個問題很難辦……沒有和他們簽字畫押，好多口頭的承諾都不算數了。”

但2003年8月，李國慶夫婦打起“另起爐灶”的心思，并成功說服老虎基金第二輪投資當當網的1100萬美元全部用于新公司，但這樣軟銀、盧森堡一方面需要追加投資新公司，另一方面還面臨團隊不穩定的風險，被迫同意出售老股份。

而今，當當網估值縮水，這些背后的機構所持股份價值也在打折。但當年的股份之爭，也給后世啟示：完備協議很重要！

1號店：從未停止被“賣”的命運

1號店從來沒有停止過被“賣”的命運，背后的接盤俠是中國平安與沃爾瑪。2010年，中國平安以8000萬元的作價購買1號店80%的股權，據說平安的出手是看重了1號店的醫藥資源，這也是馬明哲希望通過互聯網化加快“平安健康險”降低“短板”質疑的一步棋。

但是1號店與平安醫網、平安藥網的資源整合效果并不理想，沒有為平安旗下業務帶來更多的互聯網用戶。業內人士分析稱，“平安沒得到它想得到的東西，1號店對它的主營業務應該沒什么幫助。”既然這步棋下錯了，平安自然就去尋找彌補的方式，補救的結果是中國平安以6500萬美元轉讓1號店20%的股權給零售巨頭沃爾瑪，至少對于中國平安而言，這20%的股權握在手里一年估值翻了好幾番。

2012年，馬明哲再度出讓1號店股權，至此，沃爾瑪掌握1號店51%股份，此舉被認為是典型的馬明哲式投資風格：2年不見成效即果斷出手。2015年，沃爾瑪再度出手購買1號店剩余股份。平安是找到了接盤俠，然而，對于沃爾瑪而言，1號店并未成為“點石成金”的瑰寶，卻成為了“燙手的山芋”。

一來，沃爾瑪是一家傳統嚴謹的零售商，并不適應互聯網電商的氣候；二來，并入沃爾瑪的1號店反而需要接受傳統行業業務考核標準，對于兩者而言都不是什么值得慶祝的改變。

如果腳步再不加快，1號店和它背后最大的接盤俠沃爾瑪，將面臨的未來必然不容樂觀。