誰能挽回李嘉誠撤資的決心？

筆者在2013年9月率先撰文點出“李嘉誠的撤資連環計”，引發巨大的反響，隨后又寫了《李嘉誠撤資的憂慮與玄機》、《再談李嘉誠的撤資連環計》兩篇文章，宗旨都只有一個，那就是告訴大家：李嘉誠撤資在釋放中國經濟的巨大危險信號。

時間已過一年半，最近李嘉誠啟動世紀大重組——長江實業(長實)及和記黃埔(和黃)合并重組，兩集團資產最終將分拆為兩間以開曼群島為注冊地的新公司，長江和記實業有限公司(長和)與長江實業地產有限公司(長地)，在港上市。

誠然，這次合并重組和注冊遷移有很多技術性解釋，比如香港分派實物股票、分派股息盈利儲備的規定不適合新公司，所以他們選擇在開曼群島成立及注冊。這樣的手法其他公司也這么操作，所以看起來李嘉誠的系列舉動依然披上一層面紗，不過，你若天真，那就信吧。

李嘉誠的舉動舉世矚目，這些香港的技術性條款限制早已有之，也不是針對李家的產業，為什么選擇在此時重組和遷移，這才是最值得解讀。筆者此前已經分析過，最關鍵的原因是看空中國（含香港）未來經濟，采取三步走：李嘉誠在價格高價位出售中國資產，轉移到歐洲抄底公用事業，等待中國經濟危機降臨再卷土重來。

這是李嘉誠大幅撤離中國的外部因素，其實還有一個內部因素，那就是李嘉誠家族內部的財富傳承。李家有兩個接班人：李澤鉅和李澤楷。幾年前，李嘉誠已經給兩個做了不同的資產分割，一實一虛，讓他們各守一隅，分頭發展。

上述細節毋庸贅言，但是大家知道，李澤鉅早已是加拿大國籍，李澤楷目前看來還是中國香港籍。從國籍的選擇，就可以看出李家資產從國內轉移到國外的趨勢。在八九十年代敏感期，外資紛紛撤離中國，李嘉誠大舉投資中國內地，這為他獲得了極豐厚的政商資源，并與中國決策層保持良好的關系，這為李家二十多年在內地攻城拔寨奠定堅實基礎，但是如今這種關系變得微妙。

最大的問題就是李嘉誠的年紀越來越大，1928年的他到今年已經87歲，耄耋之年的他盡管精神矍鑠，但是自然規律無法避免。李嘉誠最需要考慮的是家族產業的傳承，這絕不是將注冊文件改個名字那么簡單。李嘉誠還在世，在香港、內地遇到的所有問題，他都可以鎮得住、搞得定、擺得平，一旦他百年之后，兩個兒子難以繼承他的政商人脈關系。

一個兒子李澤鉅入籍加拿大，一個兒子李澤楷留籍中國香港，這就注定李澤鉅基本上告別了與大陸政商關系的融合，而李澤楷雖然號稱“小超人”，算是部分繼承了其父“超人”的半個名號，但就商界影響而言，無論其如何努力，留給公眾印象最深的還是他的各種緋聞。當一個商人的生活緋聞超過了商業舉動，你就可以知道無論外界賦予多少期望，他的商界地位和聲望跟李嘉誠相比都有云泥之別。

當然，有人可能會說，這是因為在李嘉誠這棵大樹下，兩個兒子無論多么天賦絕倫，都難以擺脫父親的聲名。這確實有一定道理，但如果沒有李嘉誠的蔭庇，這兩個人商業舉動恐怕會更少風采。缺乏白手起家精神的富二代，在全球的商業傳承歷史上都鮮有成為商界領袖的。正如美國人不會期待比爾蓋茨的女兒振興微軟，更沒法想象喬布斯的兒子掌管蘋果，所以李家產業的巔峰只能是在李嘉誠還活著的時候達到。

這種局面是因為李家財富的行業屬性決定，主要靠地產等實業起家的李嘉誠，他在香港這樣的彈丸之地需要考慮的關系還相對簡單。英國管轄香港的同時，也給香港社會注入了法治的文明基因，這位香港的商業繁榮提供了堅實基礎。不過，內地的商業環境與香港還是有相當大的差距，政商關系的維護要遠大于對法治的信賴與依靠。

李嘉誠能夠在內地賺得盆滿缽滿，所依靠肯定不是由于內地商業環境比香港完備，剔除公司治理的原因外，就是李嘉誠的品牌與人脈。盡管李嘉誠沒有像其他著名港商在有關組織兼職，但是他的聲望足以讓他的意見上通下達。2013年，盡管李澤鉅當選了全國政協常委，而且賬面身價資產超過了李嘉誠，但是父親的影響力，兒子恐怕永遠難以企及。更重要的是，當下培育二十年前那種政商關系的環境已經不再。

政商關系無法完美繼承，加上對中國經濟前景的憂慮，這是李嘉誠首先撤離中國內地，其次撤離中國香港的主要原因，他必須考慮家族產業傳承的利益最大化。當然，這種撤離必然會付出一定代價，那就是聲望與民意的負面評價，某種程度上，李嘉誠也在嘗試做一些彌補，至少要讓撤離本身看起來名正言順。

比如，在長實與和黃合并之前，李嘉誠將由李嘉誠家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股權出售于和黃。對此，李澤鉅解釋說，“我們將赫斯基股權從海外拿到香港公司控制，這是對香港有信心才這么做。”顯然，這是為了突顯愛香港的良苦用心，可這么做其實欲蓋彌彰。

根據公開資料推算，赫斯基能源6.24%的股權價值大約在300億~400億港元，可過去一年多，李嘉誠父子拋售旗下資產套現已經超過800億元，注意這是人民幣，兌換成港元則將近1000億。實際上，資產從李嘉誠家族信托持有轉到和黃持有，只是讓和黃的股東們可以分“一杯”羹，但掩飾不了李嘉誠把另“一鍋”羹端走的現實。

從最近的事態發展來看，李嘉誠撤資離開中國大局已定，盡管還有許多掩飾性的舉動。現在基本上沒有人能挽回李嘉誠撤資的決心，未來甚至還會出現一個加速的過程。最令人擔心的，并不是李嘉誠撤資本身，而是李嘉誠撤資的示范效應，如果第二個、第三個華人頂級富豪也開始撤離中國，這就是最最危險的信號了。

為什么說“基本上”沒有人挽回，在中國確實存在兩個可以改變局面的變數，一個在上，一個在下。“在上的”，就是你猜到的那位，如果能夠送出適當的定心丸，撤離的速度或者趨勢都有可能緩解或改變。“在下的”不是別人，而是李嘉誠的兒子，他們會等待中國的危機到來，當資產價格跌到合適位置時，他們會卷土重來。

還有一點值得注意，李嘉誠近年大量投入科技創新領域，這些產業與傳統實業的最大區別就是不太依靠傳統的政商關系。當李家后人們確認可以建立新型政商關系的時候，他們會再度回歸。現在李家表面上所傳遞的信息都不完全，解釋就是掩飾，一旦李家產業的主體不再受限于國境，李家可以超脫中國式政商關系時，你才可能聽到他們更多的心聲。

5原因致李嘉誠“撤離”香港

占豪認為，李超人撤離香港，不是簡單的一個原因，而是一系列因素作用，讓其作出了如此重大的決策。

一、大陸和香港地產的高估值與歐洲資產的低估值對比。

作為一個生意人、投資人，我們還是將生意放在第一位。毫無疑問，無論是大陸還是香港，地產的估值都是非常高的位置，這種高估值和歐洲資產的低估值形成了鮮明的對比。所以，從生意角度說，撤資大陸和香港投資歐洲的選擇從投資和生意角度說，是一個好的選擇。在這方面，我們要充分承認李嘉誠的過人眼光。

雖然，長期看中國地產仍有較大升值空間，但至少未來較長周期內，增值空間遠比過去要小得多，甚至還有較大風險。關于地產在中國經濟的的系統性風險，拙作《大博弈 中國之危與機（經濟篇）》中有詳細論述，這一點我們必須要承認其存在。

二、世界形勢可能存在的系統性風險。

長期關注占豪微信和閱讀過占豪時事作品的戰友應該對當前國際局勢很清楚，雖然現在世界還不至于引發世界大戰，但新冷戰的風險卻在增加，這一點看看以美國為首的西方和俄羅斯在烏克蘭的肉搏，再看看中東的形勢都可窺斑見豹。一旦西方和俄羅斯形成新冷戰，那么全球新冷戰的風險就會大大增加，這其中也包括中國。這是當前世界可能存在的局勢劇變風險。

李嘉誠家族雖然創業在香港、發展在香港，成就也在香港和大陸，但李氏家族本質上屬于西方資本。李嘉誠的崛起是在港英時期，是在匯豐銀行等西方資本一手支持下，從籍籍無名到亞洲首富。在其后來的發展中，他的主要資本來源除了自身積累外，融資很大一部分還是來自西方資本。

大集團企業的發展，背后一定要有金融體系的支撐，李嘉誠旗下企業財團的主要支撐來源于英國金融體系。如此一來，如果未來真的爆發新冷戰，真的出現西方金融圍堵中國的局面，李氏財團夾在中間將會非常難受。所以，從資本安全角度考慮，李嘉誠將大規模投資撤離到英國是資本回歸母巢，是一種避險行為，規避的是大的、可能出現的系統性風險。就資本生存角度說，這種做法屬于為自保作出的戰略調整。

三、香港的政局風險與地位弱化趨勢。

過去幾年，香港政局越來越不穩，2014年10月更是爆發占中運動。作為一個特別行政區，香港在過去數年走得越來越歪，已有誤入歧途的風險。而且，考慮到中央政府要將上海打造成東方的金融中心，香港未來地位必被弱化。如此意味著，香港的發展空間已經到了基本難以突破的天花板。在這種背景下，李超人撤資也就不難理解了。撤離香港總要有去處，但李氏集團的資本之根顯然不是在大陸，所以從資本安全角度考慮，在歐洲資產低估值時撤到英國為主的歐洲雖然不是上上策，但至少是中上策，是較為保守的良好選擇。

四、規避交接班和交接班后的系統性風險。

李嘉誠已是耄耋之年，雖然身體健康但畢竟年歲不饒人，故進行財團的交接班是必然的。從過去李嘉誠對兩子的安排上看，李氏集團未來的掌舵人顯然是其長子李澤鉅。但是，相比李嘉誠在政商兩界長袖善舞的能力，其子一直低調，恐無這樣的大局掌控能力。在這種情況下，安全的做法是不將雞蛋放在一個籃子里。基于此，一方面將一部分資產分散到低估值的歐洲，另一方面又將公司注冊地轉移島半島開曼群島，就是一種較為穩妥的安排。對李氏家族來說，現階段穩妥可能比進去重要得多。

五、對中國反腐和深化體制改革吃不準。

過去兩年，一方面中國政局大勢已定，另一方面反腐之風越刮越大。這種態勢，讓一些過去與中國大陸某些關鍵人物關系密切的港商有些吃不準很正常。而且，中國確立的深化經濟體制改革和混合所有制，也讓李氏家族這個有西方資本背景的財團留有警惕。這可能也是其撤離的原因之一。

當然，如果單單是為了投資，顯然中國的機會要比英國多很多。譬如，過去很長時間，中國很多國有企業的股價都低于凈資產，未來成長空間也很大，李嘉誠完全可以選擇國有企業作為投資對象。中國正在進行產業升級和轉變經濟增長方式，中國的大國戰略大開大合，未來愿景也非常好，戰略投資機遇肯定比英國多得多。所以，李氏家族的撤離，絕不僅僅是因為經濟原因和投資因素，而是包括政治等乙烯類因素在內的綜合考量下的抉擇。