央行的經濟專家說，央行的放水實屬無奈之舉，而且我們一季度的信貸增長也部分反映了階段性與周期性的因素，信貸增長較快，然而未來貨幣政策要避免企業杠桿率過快上升，同時還需要考慮對物價和房地產的影響。

我們看到央行在一季度是抓緊時間把能放的錢都放出去了，也就是一季度是先力保經濟的復蘇，因此現在我們看到了信貸連續破了萬億，M1上升是超過了20%，是要在CPI要起沒起之前，盡早收手的。

再一方面是資金的流向，雖然信貸增速的確較快，但是因其有一定的階段性和周期性的基礎。比如房地產市場回暖帶動按揭和開發貸款的快速增長，同時基建項目的啟動都比較集中，另外像國際上以石油價格回暖為代表的大宗商品，實際上在補充著企業的庫存。其實在需求端并沒有顯著改善的狀況下，再通過房地產拉動經濟復蘇和制造企業補庫存的方式，那么未來經濟在經過短暫的復蘇之后，將會在第四季度重新下探。

經濟的回暖，是央行的貨幣政策努力的方向。但是當前央行貨幣政策的貨幣條件，主要考慮的方向是穩增長。我們來看最近的一些經濟指標，又開始在回暖，但是未來貨幣政策的責任，是需要在繼續支持穩增長的臺階上，更要注意防范宏觀風險，且要避免企業的杠桿率過快上升，還考慮到未來貨幣信貸增長對物價的走勢和對房地產價格的影響。

防范金融風險是大概率的事件，所以央行在未來的2-3個月開始要逐漸收縮貨幣的供應量了，今年第一季度的信貸投放，將是全年的一個高點。在央行放水逐漸收縮的情況下，就像我們經歷的股市將會有繼續下探的過程。股市會由放水推動的邏輯，到業績，再到推動宏觀經濟的軌道上來。比如昨天的創業板跌躍5%，遠超過了主板，這樣的思路轉變是非常清晰的。那么在央行的貨幣政策撤力之后，市場必定進入一個底部震蕩的空間，不過趨勢性下跌在之前已經結束，在這個時候如何選擇業績好的公司，在底部敢買，這才是震蕩市里面重大又正確的操作策略。但是由于震蕩市的節奏很重要，為避免出現一步錯步步錯的失誤，請大家務必不要在超過半倉的時候操作。

房地產市場在伴隨著貨幣政策的退出將逐漸趨冷，當然樓市的成交量也將會急劇萎縮。這也是因為我們前面提到的需求端沒有改善，經濟的復蘇不會超過4季度的原因，不過房價在沒有極端條件發生的時候，比如說債務危機的爆發，比如說開發商接連破產這樣的因素，房價是不會下跌的。買房的人會持幣觀望，賣房的人也不著急出手，既然國家能多次救市，也不排隊再救一次的可能。

企業債務過高是國家經濟中最大的隱憂，在央行貨幣政策退出之后，最危險的將是債券，因為這也將是一個擠掉杠桿的過程。這個時候我們需要觀望的是，債轉股會否先跑贏時間，還是債市會先打破它的剛性兌付，畢竟會否引發危機還是很大的疑點。