固定收益債券投資（上）

1.債券及其特點

債券（Bond）是一種表明債權債務關系的憑證，持券者有按約定的條件（如面值、利率和償還期等）向發行人取得利息和到期收回本金的權利。

作為一種債權債務憑證，債券包含以下四個基本要素：

Ø  債券的票面價值

Ø  債券的價格

Ø  債券的償還期限

Ø  債券的利率

債券是債務人為籌集資金，向債權人承諾按期支付利息和償還本金的有價證券。它在本質上是一種債權債務關系。與其它有價證券一樣，它是一種虛擬資本，而非真實資本，是一種生產中實際運用的真實資本的證書。所

以，持券者是債權人，發債者（如國家、地方政府、公司或金融機構）是債務人。從投資者的角度看，債券具有如下四個方面的特點。

Ø  返還性。債務人有義務按規定的償還期限向債權人支付利息并償還本金。

Ø  流動性。債券可在二級市場上流通。債券的流動性一般要比銀行存款高。

Ø  安全性。債券的安全性受價格下跌和違約風險影響。一般來說，具有高流動性的債券其安全性也較高。國債和政府債有國家和地方政府的信譽擔保，一般不存在信用（違約）風險，安全性最高，公司債券的安全性較低，但由于債券發行時有一套嚴格的資信審查制度并須發行人提供擔保或抵押，因此公司債券的安全性也不會太低。

Ø  收益性。債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩定。

債券的返還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定的轉換關系。如果某種債券流動性強，安全性高，在市場上供不應求，價格會上漲，其收益率也就隨之降低；反之，如果某種債券風險大，流動性差，供過于求，價格必然下降，其收益率隨之上升。因此，對投資者來說，可以根據自己的投資目的，財務狀況及其對市場的分析預測，在這四方面選擇所需的重點，形成最佳的組合。

{案例}

2004年記賬式八期國債，發行價格是100元，利率4.3%，它的本金到期需要償還多少錢。期限從2004年到2009年,所以債券表達了這么一個概念：FV100塊。最后還你100塊，每年給你4.3塊的收入，如果你花了100塊錢買的，或98買的，這就是它的價格，投資的成本。所以投資于債券，面值是到時候還本付息給你的100塊，表明本金的多少。4.3%代表票面利率，但不是投資回報率。投資回報率可能高于它，也可能低于它，也可能等于它。這取決于你的PV，購買成本。這就是一個債券，所以債券有三個要素：面值、票面利率和期限。

{案例}

銀行加息影響債券的價格。有的債券特別對于長期債券，在交易所里跌到八十多塊錢。它的期限是15年或20年。銀行每加一次利息，如果債券的利率是固定的，受利率的影響很大，它的價格就會大幅度下降，從一百塊會跌到八十多。買這個債券的人就會有損失。這種風險我們叫利率風險。

2.債券市場與債券的種類

u  債券市場

我國債券市場從1981年恢復發行國債開始至今，經歷了曲折的探索階段和快速的發展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行債券柜臺市場三個子市場。

（1）銀行間債券市場是我國債券市場的主體。該市場參與者是各類機構投資者，屬于大宗交易市場（批發市場），實行雙邊談判成交，逐筆結算。

（2）交易所債券市場是我國債券市場的重要部分。參與者是除銀行以外的各類社會投資者，屬于集中撮合交易的零售市場，實行凈額結算。

（3）商業銀行債券柜臺市場是銀行間債券市場的延伸，屬于零售市場。該市場參與者是個人投資者和非金融機構，實行雙邊報價。

u  我國債券的主要類型

債券可以從各種不同的角度進行分類，并且隨著人們對融通資金和證券投資的需要而不斷創造出各種新的債券形式，尤其是高度發達的金融市場上，債券的種類幾乎是無限的。根據發行主體的不同，債券分為政府債券、金融債券、公司債券等幾大類。

（1）政府債券（主要是國債）

我國國債的發行人為國家財政部，主要品種有記賬式國債和儲蓄國債。其中，儲蓄國債分為傳統憑證式國債和電子憑證式國債，其發行主要通過商業銀行柜臺發行。

憑證式國債有欠條憑證，利息從購買之日開始計算。如果提前支取，就要損失很多利息。如有的國債持有不滿半年兌付時，不但不計利息，相反還要扣除千分之一的手續費。如果持有到期，比同期銀行存款利息高，且不用交稅。

記賬式國債沒有實物憑證，多以電子形式記賬。一樣安全，更靈活。可隨時通過交易所或銀行柜臺買賣，持有期利息照拿不誤，不用像憑證式國債那樣只有持有到期才能保證利息不受損。記賬式國債大大優于憑證式國債

（2）中央銀行債

中央銀行債，即央行票據，其發行人為中國人民銀行，期限從3個月至3年，以1年期以下的短期票據為主。

（3）金融債券

金融債券是銀行和非銀行金融機構為籌集資金而發行的債權債務憑證，包括政策性金融債、商業銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機構債券、證券公司債、證券公司短期融資券。

（4）企業債券

企業債券包括中央企業債券和地方企業債券。

（5）短期融資券

短期融資券是指中國境內具有法人資格的非金融企業發行的短期融資券。

（6）可轉債

可轉債是一種可以轉換的債券，擁有固定收益債券的一般性質，具有確定的債券期限以及定期息率，能夠為投資者提供穩定的利息收入和還本保證。有些可轉債還附加了利息補償條款，如果趕上加息，其收益率也會做相應調整。可轉債通過持有到期獲得票面利率，也可以直接在交易所買賣可轉債，通過轉股實現套利。

可轉債的另一個特別的性質就是“股票期權”，具體分為自愿轉股、有條件強制性轉股和到期無條件強制性轉股。和普通債券不同的是，可轉債交易價格常常波動幅度巨大，且波動方向往往和其股價保持一致，如果股票被市場看好，可轉債價格也水漲船高。因此，如果投資者能夠把握恰當時機，投資可轉債亦能帶來巨大收益。

{案例}

公司名稱:云南錫業股份有限公司

證券簡稱:錫業轉債

證券代碼:125960

發行日期: 2007-05-14

發行價格(元):100元

票面利率(％):第一年2.38%，第二年2.68%，第三年2.98%，第四年3.28%，第五年3.58%.

付息方式:每年付息一次

期限(年):5

轉換期間:2007年11月14日至2012年5月13日

上市地點:深圳證券交易所

上市日期:2007年05月29日

初始轉股價格(元):29.30