財經透視眼之 麻雀與恐龍　　　　?。ǘ?/span>

作者: 深圳智慧同盟咨詢公司副總經理  李焱 (刊登于《創業家》雜志第四期)

　　上一期，我們談到如何透視企業財務的三大系統（資產負債表、損益表和現金流量表），通過透視，我們可以象庖丁解牛一樣，解析企業的規模結構、利潤、現金流狀況。那么是不是說，我們就已練成了財經透視眼了呢？答案是：“還沒有?！睂τ谄髽I財務分析而言，庖丁解牛還遠非最佳境界。 

　　記得紀昌射箭的故事嗎？紀昌射箭可以正中虱心，怎么做到的？秘訣是練好眼力，把虱子看得車輪那么大，然后練好箭術，讓箭如同長了眼睛似的直指要害。財務分析也一樣，無論分析麻雀還是恐龍，除了透視系統，我們更要練好看全局的眼力，看大麻雀，看小恐龍，然后使用分析工具，捕捉企業的優勢和問題所在。　　
　　看全局并不困難。許多年前杜邦公司有個工程師，為了對自己進行財務掃盲，以縝密的邏輯思維，在沒有財務背景的情況下，通過尋找財務數據間的關系，看到了全局，在他的眼里，無論麻雀還是恐龍，都是下面的一整套系統： 

　　看起來眼熟，對嗎？沒錯，藍色的部分正是損益表，綠色的部分則是一張資產負債表了。中間，聯系著兩張報表的是兩個關鍵指標：ROA（總資產回報率=營業利潤/總資產*100%）和ROE（股東權益回報率=凈利潤/股東權益*100%）。這張由杜邦公司工程師作出來，后來被全球經理人廣泛使用的圖表，就叫“杜邦模型”。不要小看這個簡單易懂的杜邦模型，它有三大好處：
　　1、  反映了數字間的關系：利潤表的數字間是剝洋蔥的關系（減法）；資產負債表的數字間是滾雪球的關系（加法）；兩大財務指標體現的則是雪球和蔥頭間投入產出的關系
　　2、  簡明扼要地概括了全局：將兩張財務報表簡化、“聯網”，使得我們對企業的資產結構、成本構成、利潤形成過程和總資產運作效率、股東回報等一目了然。
　　3、  反映出數字間，其實是企業各個流程或環節間的聯動效益。模糊理論中關于系統的聯動效益有一個著名的比喻：北京的蝴蝶扇動了一下翅膀，引起了佛羅里達洲的一場風暴。同樣，企業中的一些重大決策，會在杜邦模型中掀起波瀾。 

　　現在問題留給你，假設在我們的企業中，蝴蝶扇動了一下翅膀：決策層決定將一個全新的產品投入生產和銷售，估計一下，會引起杜邦模型中的哪些聯動呢？你又如何通過這些聯動來預測和評估這一決策的效果呢？ 

  　　弄懂了杜邦模型，現在，我們就可以象紀昌一樣，把麻雀和恐龍的全貌都看得象車輪那么大了，接下來要做的是，尋找分析的要害。尋找要害的一個行之有效的方法是比率分析。這一點在曾經沸沸揚揚的藍田事件中得到過證實：中央財大的研究員劉姝威女士正是通過2000年流動比率、速動比率、現金負債比率等指標的分析，結合1997年到2000年的趨勢分析，揭示出藍田股份的償債能力越來越惡化，無法按時償還銀行30億貸款的本息的事實，從而結束了藍田股份績優股的神話。
　　比率分析其實也很簡單：用兩個財務項目相除得出的比率來進行分析和比較。但為什么比率分析的威力這么大？它的優勢在于：
　　1、              比率分析撇開了令人眼花繚亂的數據本身，抽象出數據間的相關性，使得數據不再孤立，更加能折射出事件，而非僅僅是結果。
　　2、              比率直接反映的是效率和能力，如獲利能力（利潤率）、運營效率（存貨周轉率）、償債能力（流動比率）等，分析比率有助于我們深入了解企業的生存狀態。
　　3、              比率更具可比性，比如說我們在比較兩個人的健康狀況時，通常會撇開個體差異去比較心率、血壓等。
　　 讓我們結合上期麻雀牌西瓜汁生產廠的財務報表，一起來做個比率分析吧。不記得它的報表了？沒關系，現在我們有了杜邦模型，把它2002年的財務數字填在上表的杜邦模型中（見括號），就清楚了。（單位：百萬元）
　　了解麻雀廠的生存狀態，也象了解自然界中麻雀的生存能力一樣，我們會從生存空間、免疫力和肌體的協調適應能力入手。

  1、  反映企業生存空間---盈利能力 的財務比率，主要包括： 

  麻雀廠的毛利率、營業利潤率和利潤率分別是55%、34%和22%，看起來是有一定的生存空間，但空間多大，未來如何，只有作了同業比較和趨勢分析才可判斷。
　　2、  反映企業免疫力----償付能力 的財務比率，簡單介紹如下： 

  麻雀廠的流動比率、速動比率和負債比率分別是10，3和8.3%。這說明麻雀廠在借貸方面比較保守，還有很大一部分信用額度沒有使用。通常，企業負債比率大、流動比率小時，對銀行政策的依賴性就越強，企業就越脆弱。一旦財政緊縮，利率上調，企業借不了新貸又還不起舊貸時，就會碰到生存危機。對于麻雀廠而言，它的免疫能力很強，但財務的杠桿作用卻還沒有發揮出來。
　　3、  反映企業協調適應能力---運營效率 的財務比率，讓我們一起關注以下兩個比率：
　　1）  應收帳款周轉天數=365/（收入/平均應收帳款）

  麻雀廠的應收帳款周轉天數是81天，回款周期偏長，這意味著應收帳款回收存在一定風險，同時應收帳款周轉慢還會直接影響企業的現金流，影響企業的投資和發展。
2）存貨周轉率=銷貨成本/存貨*100%
麻雀廠的存貨周轉率為57%，偏低，這又是一個預警信號：企業在存貨上積壓過多資金，遠遠超過安全庫存。特別對于飲品行業，存貨時效性強，貶值快，麻雀廠不僅應迅速清理存貨，更應從流程上改進庫存管理，提高存貨周轉率。
綜合來看，麻雀廠的生存空間還不錯，這點在25.8%的總資產回報率和18.2%的股東權益回報率上也有所反映。股東對管理層應該還比較滿意，但也認為這兩個比率還有提高的空間。結合比率分析，從杜邦模型上看，說總資產回報率可以提高是因為作為分母的總資產可以通過控制庫存、提高運營效率而下降；說股東權益回報率可以提高是因為股東們認為通過融資和更好管理現金流，企業可以有更多的資金投入營銷和新產品開發，銷售收入的蛋糕可以做得更大，開源的同時注意節流，控制好共同成本的支出，增加利潤還是大有可能的。股東和管理層都相信，麻雀廠的明天可以更好。

  　　對于你的企業，你有沒有機會做類似的分析？沒有也沒關系。因為現在，你有機會經營一家公司，并在三年的經營中礪練你的財經透視眼，檢驗你的經營“財”略----歡迎參加面向非財務經理的財務沙盤《麻雀和恐龍》，并在一天的模擬培訓中，與李老師展開更深入互動的討論。