來自“央行中的央行”——國際清算銀行（BIS）的高官日前對強勢美元發出警告。BIS的經濟顧問兼研究主管Hyun Song Shin認為，美元走強是全球經濟穩定新的威脅，正讓銀行系統和金融市場形勢緊張。

過去兩年，美元對一籃子貨幣匯率攀升約17%。Shin在定于本周三發表的演講稿中提到美元升值對美元債務國的影響。他說，美國以外地區的非銀行業美元債務為9.7萬億美元，其中新興市場經濟體的這類債務有3.3萬億美元。“過剩”的美元債務加大了新興市場經濟體的壓力。美元升值使美元債務的成本增加，打擊了美元貸款的熱情，抑制美元流入其他貨幣。最嚴重的情況下，借款方為償債要被迫拋售資產。

Shin還提到拋補利率平價（CIP）被打破。如果市場功能健全，CIP可以保證外匯市場的隱含利率與市場利率一致。可在金融危機期間，投機倉位高，所有投機都是單向交易，期貨和現貨的利差增擴，外匯風險暴露。過去18個月，外匯市場CIP被打破的問題隨著美元升值而惡化，“令人吃驚的是，不僅在新興市場，日元和瑞士法郎這類避險天堂貨幣也是如此。”

Shin指出，CIP被打破部分體現為全球貨幣政策分歧和寬松的美元貸款環境收緊。在CIP被打破時，美元一升值，銀行會收縮貸款，跨境信貸規模減少，這會產生嚴重后果，威脅到投資者和企業針對多種貨幣交易的風險而做的對沖。銀行不像過去那么愿意將大量舉借美元債務的投資者的對沖展期。

現在新興經濟體擁有的外匯儲備比金融危機時多，所以會提供一定緩沖。可是，Shin警告這些經濟體沒有絲毫自滿的余地，即使當前大量美元債務不會很快到期，一旦美元借款開始耗盡，也會有其他惡果，包括和經濟息息相關的非金融類企業、比如保險公司會有溢出風險。Shin提到，有跡象顯示，新興市場企業約有四分之一的美元借款是資產負債表的現金。

Shin認為，美元借款逐漸耗竭威脅企業，甚至也威脅到一些有龐大外儲的國家。企業可能發覺融資資源短缺，將被迫削減投資，抑制運營活動，導致經濟增長放緩。“這樣的下滑就是我們現在在一些新興市場經濟體看到的部分問題。”