面對近日大幅下挫后又強烈反彈的國際油價，空頭和多頭都會聳聳肩、搖搖頭。

上周至今，油價一度下跌5%，其后又曾出現單日暴漲8%和10%的漲幅，但現貨原油供需基本面總體并未改變。那么，為何會出現這種行情？

美國能源與環境問題研究者Nick Cunningham認為，這很大程度上是受到了強大投機力量的推動。

Nick Cunningham在OilPrice網站發表觀點稱，盡管美國能源信息署（EIA）報告顯示6月原油產量下滑至930萬桶/天，阻止了油價進一步走低。接著，遠超預期的美國二季度GDP增速刺激WTI油價暴漲10.26%。但是，油價近日如此狂飆不是只有這些刺激因素就足夠的，價格暴漲主要是空頭回補所驅動。

投機者們此前持有大量原油空單，他們押注油價將進一步下挫。6月和8月期間，油價果然走低。隨著市場上存在如此之多的空頭倉位，市場出現回調也是正常的。

盡管市場調整的時機和幅度很難預測，但長期關注原油市場的路透社記者John Kemp之前就成功預料到這次的市場回調了。他在8月17日發表的文章中稱，雖然油價在下跌，但交易員們的原油空單卻越來越多。截止8月中旬，各類原油期貨和期權空倉對應著1.93億桶原油。這極為不尋常。

這種現象是違反人們直覺的，因為在油價下跌之際，進一步下挫的空間會越來越少。如果油價跌到低位，在某個時刻，價格可能接近筑底，因此，交易員們應當會開始削減空倉。

但事實卻是，空頭頭寸在持續增加。John Kemp注意到，在7月16日至8月11日之間，WTI油價下跌了28%，但空頭倉位所對應的原油數量卻從8300萬桶一路增加到1.93億桶。換句話說，雖然油價下跌了，但有越來越多的交易員卻預計油價還會越來越低。

這是不可持續的趨勢。在某些時候，趨勢必需逆轉。“但是，在油價已經處于低位的時候還繼續做空是存在風險的，空頭回補造成的油價反彈隨時可能出現。歷史經驗表明，那種反彈甚至都不需要基本面因素來觸發，僅僅只需要市場觀念發生轉變就可以了。”

上周，預料中的反彈當真發生了。由于大量空頭回補，油價飆升了10%。

漲漲跌跌的價格提醒著投資者，油價變動已經脫離了基本面。價格的漲跌的確和一些界定模糊的基本面因素關系不大了。比如，從基本面角度說，如果供應超過了需求，油價將會下跌。但是，隨著交易員打壓價格，油價跌幅可能會超過合理范圍。之后，一旦投機者意識到市場超賣了，即使市場仍處于供過于求的狀態，價格卻會反方向變動。不過，合理范圍卻不可能出現統一的定義。

“這和玩21點很像，”談及原油投機的風險時，紅石資本（Red Rock Capital）首席投資官Thomas Rollinger對路透社表示，“人們幾乎不可能押對每一個賭注。”