“夏蟲不可以語冰”，這是有新債王之稱的Doubleline Capital創始人兼首席投資官Jeff Gundlach對垃圾債的評價。他認為垃圾債市場正暴露在越來越大的風險下，美聯儲首次加息那天就是投資者應該抽身的時候。

周二在紐約游艇俱樂部對投資者發表演講時，Gundlach特意引用了中國古代哲學家莊子的“夏蟲語冰”典故。他表示，垃圾債一直存在于長期利率下降環境下，從未經歷過長期利率上升，正如在夏天生死的蟲子，因為受到時令限制，人們無法與之談論冬天的冰雪。

在金融危機之后的低息時代，垃圾債因其高收益而受到越來越多投資者的青睞。但在Gundlach看來，投資垃圾債的風險將在未來數年增加。隨著美國利率上升前景不斷明朗，投資者開始拋售垃圾債轉投優質國債的風險也越來越大。

他對投資者的建議是，考慮在“美聯儲首次加息的那天”賣出。如下圖所示，白線代表美國聯邦基金利率，藍色豎條表示每個周期中首次加息時間，黃線代表垃圾債和國債之間的息差，黃線上行則表示垃圾債相對國債貶值。

Gundlach堅稱，垃圾債投資者應該在首次加息那天“離場（GET OUT）”。他強調稱，“以往每一次”，息差都在首次加息后開始擴大，“這100%貼合歷史”。