阿里巴巴現象是否過山車？

孫 毅（跨國企業國際化戰略培訓師）

2014年9月19日上周五（當地時間），馬云的阿里巴巴在美上市首日，即受到投資者推崇大幅上漲，并廣受海內外商政要員贊譽。人們似乎忘了2010年之前和之后，中國在美上市公司由狂喜到被調查，坐過山車一般的經歷。

造假：“中國式包裝”曾因誠信被大舉做空。

曾經一段時間，在美國交易所上市是無數中國公司夢寐以求的潮流。但不顧法律、信用的“中國式包裝”的上市模式很快便激情過頭。

2011年初，美國證券管理委員會SEC發現了大量中國在美上市公司公示文件造假的證據，立即嚴厲譴責并宣布制裁，同時美國聯邦調查局FBI介入調查。

2012年，又有多家在美上市的中概股發生會計造假。美國證管會SEC要求，包括四大在內的五家會計師事務所中國成員，必須提供審計底稿。但后者以中國監管會禁令拒絕了SEC，SEC為此提起訴訟。此舉直接影響的是，中國公司赴美上市遭遇全面信任危機。

2013年5月24日，美中雙方政府宣布，中方終于同意美國監管機構，來華調查中方會計師事務所的文件。5月7日，中國證監會、財政部與美國上市公司會計監察委員會PCAOB，簽署了執法合作備忘錄，正式開展中美會計審計的跨境執法合作。這意味著中國允許美國，對可能卷入會計欺詐的美國上市中資公司開展深入調查。

枯木：中概股因信用不良被市場做空。

3年前被發現的廣泛會計丑聞，導致中概股被大舉做空，原本打算赴美上市的中國公司也紛紛打起退堂鼓。2010年，到美國上市IPO的中資企業有43家，2012年只有3家，2013年截止4月底為0。

已經上市的中國公司，由于誠信度嚴重受損，體現在股價的一路狂瀉，投資者大舉做空中概股。2010年12月在美上市的中國公司優酷網，上市價格12.8美元，2011年4月逼近70美元，6月就跌回到25美元。

為免遭美國調查，許多上市的中概股采用私有化的方式悄悄下市，造成中概股數量大減。誠信缺失對正在操作入市的新的中國公司，無疑設了一堵墻。看來，造假包裝的泡沫終究會破裂的。

誠信：01理念是市場經濟的基本準則。

在西方發達國家，社會常用的信用理念就是01理念。具體來說，如果你是真實的，很講信用的，你會被對方認可，你所承諾的一切都值得信任，你就是1；但如果你有一次造假，那么，對方就認為你的所有承諾都是假的，你就成為0。

如果企業公示的一個數據造假，會被懷疑所有的文件造假；一家中國企業造假，所有的中國企業都會被人另眼看待。因此，在法制嚴謹的西方國家，每一個人、每一個企業最忌諱的就是造假。因為，誰都不想成為0。

如果你有了造假記錄，那么無論個人還是企業，通過社安號很容易調查個人信用積分，通過背景調查也可以調查企業信譽歷史。而且信用記錄會被長期記載，該記錄將嚴重影響個人生活和企業經營。

自殘：造假惡習曾堵死中國公司海外上市路。

造假已經成為中國企業的經營習慣，這在中國市場已經是不爭的事實。但如果利用這一惡習期望海外上市圈錢，那就是死路一條。

2012年美國財政部和證監委宣布，對至少30家涉嫌會計造假的中國在美上市公司啟動調查。后期由于美方的不斷施壓，中方已經終于同意美方來華調查，并簽署了合作跨境執法協議。今后，更多的美國上市中資公司將面臨厄運。

許多人認為，從此中國公司的美國上市夢將會成為永遠的夢想，而由此風波影響的其他國家證券市場，也對中國公司上市申請如臨大敵。因此，信用不良的中國公司海外上市路，曾被認為已經被自己堵死。

逢春：中概股在美上市走出陰影。

2010年下半年，中概股爆發的會計造假丑聞，嚴重沖擊了中概股股價。2010年-2012年10月間，共有49家在美上市的中國公司宣布摘牌下市。中概股IPO市場近乎干枯。

但2012年年底開始，中概股出現卷土重來的跡象。首先，唯品會在2012年3月上市。之后58同城、去哪兒網、500萬彩票網、九邦數位等公司成功上市，并取得不錯的市場表現。這四只股票上市交易首日股價分別上漲23.5%、89%、53.85%、25.76%。

2013年12月11日，汽車之家在紐約證交所上市，在整體股市一片低迷中大漲了80%。一年來上市交易首日市值靠前的中概股包括，去哪兒網33億美元，歡聚時代27.5億美元，易車網12.1億美元，而剛剛上市的汽車之家市值達到了31.7億美元。

被投資人避而遠之的中概股，2013年開始再次成為市場寵兒。

忠告：中國公司想海外發展首先講規矩。

筆者認為，要想在海外有所作為的中國公司，請先勿談錢，勿想回報。因為，在講究法制和信用的市場經濟國家，首要的合作條件就是：合法、真實！

期望海外發展的中國公司，需要清醒的就是，已經有那么多知名專業機構進入了美國政府黑名單，如果再盲目迷信跨國專業機構，甚至執迷不悟，那么，你可能也將進入黑名單。

2012年12月11日，美國商會在主流媒體上公開承認，多年來美國對治理改善中國企業造假的努力終于化為烏有。

美國人什么意思？你中國企業在中國造假，我管控打壓了這么多年，累了，沒辦法了，隨你去吧，只要別來我的國家造假就行。嗚呼，美國認輸了。但是在我美國造假上市，想不別想！

中概股在美上市枯木逢春，絕不僅僅是有人認為的“30年河東30年河西”的股票市場特征印證，更重要的原因是后來者的合法守信才最終獲得了市場的認可！

字數：2174，時間：20140924.