三年前一個尋常的下午，在辦公室接到一個電話。

“葉檀嗎？你知道泛亞交易所嗎？”

“聽說過，不太熟悉”，接著，這位在地方銀行和地方交易所工作的朋友詳盡地介紹了泛亞交易所的情況。

我聽著身上一陣陣發冷，從模式和定價來看，知道會出大問題，但同時又有些厭倦的麻木。從南到北，我聽到的類似事件太多，并且絕大多數打著金融創新與話語權的名號，很多情況下得到了地方政府的支持，也煽動起了民粹情緒。

高利貸盛行、毫無金融人才的地區，要建立稀土、煤炭、黃金、大數據等等交易中心，口氣極大地要獲得定價權。他們雄心萬丈，表示不愿意呆在產業鏈的底層，從獲得定價權開始擺脫“謀口食”的命運。

從常識與金融特殊性出發，很多時候不認為這樣的努力能夠成功，但筆者尊重擺脫命運的行動與勇氣。遺憾的是，金融創新常常成為龐氏騙局的翻版，雄心萬丈爭奪定價權的努力往往破 壞當地已經很稀薄的金融信用，使貧困而貪婪的人們更加貧困。

我當時保持了沉默，只是在2012年寫了一篇小文章。從搜索到的情況看，泛亞交易所如火如荼，并且作為一項重要的創新、號稱全球最大的稀有金屬交易所，得到了地方重要官員與有關部門的呵護，資金源源不斷地進入交易所，也就是說，當時交易所普通投資者還能夠得到交易所承諾的回報。

酒宴正酣的時候，突然跑過去奪下心曠神怡者的酒杯，肯定不會受到歡迎。我們當時拿不出確切的證據事情一定會向糟糕的方向發展，只有資金源源不斷地流入，酒宴就能繼續。資金會流入到什么程度，沒有人知道，只要瘋狂繼續，資金就會流入。

泛亞的產品受到審視。《經濟觀察報》提及泛亞所名下的“日金寶”，不過在泛亞有色金屬交易所的官網上已看不到“日金寶頁面”。記者從機構獲取到了一份資金受托投資的宣傳冊。泛亞在宣傳冊上宣稱信托投資業務年化收益高達12.037%，而且資金隨進隨出，不收手續費，收益每天到賬等優勢。一項投資回報年化收益率可以達到12%，資金還可以隨時進出，連巴菲特也做不到。這樣的回報率背后一定有蹊蹺，如果再看稀有金屬交易商與生產商在其中的角色，會嚇出一頭冷汗，但這樣的交易與模式在特定時期受到追捧。

監管缺位、無法進行有效風險控制。

證監會不是監管的有權機構。10月16日下午，在證監會例行新聞發布會上，證監會新聞發言人張曉軍表示，關于違法證券期貨交易活動性質認定的問題，《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》明確規定，地方交易場所均由省級人民政府按照屬地管理原則負責日常監管、違規處理和風險處置，證監會不是監管的有權單位。

事實上，云南證監局曾督促泛亞交易所加快清理整頓，卻被淹沒。

2014年11月19日上午，云南證監局官網曾刊發一則名為《云南省政府召開專題會議，加快推進清理整頓收尾》的工作動態，該文顯示，2014年11月13日，云南副省長和段琪主持召開了該省各類交易場所清理整頓領導小組會議。會議上，云南證監局局長王廣幼指出，從證監局牽頭和部際聯席會議聯合檢查組兩次現場檢查的情況看，部分交易場所仍然存在違規行為，特別是泛亞有色金屬交易所風險巨大。王廣幼建議按照“誰審批、誰監管、誰擔責”的原則，解決突出問題，掃清障礙，加快完成清理整頓收尾工作。這則工作動態2014年11月19日下午從云南證監局官網上消失。

省市金融辦曾有領導對泛亞表示出了充分的信任，行業部門一些主管者紛紛到交易所支持創新。即使在風險徹底曝光的當下，泛亞所還在官網的首 頁義正嚴辭地譴責暴 力維權者。

很多機構被拉來為交易所背書，交易所受政府監管(這是事實)，每日成交數據要上交到國務院，成為統計數據的參考，被暗示為信用背書，參與交易所的投資，資金必須通過銀行進行“銀商轉賬”進入交易所保證金賬戶，銀行對交易所的保證金賬戶進行第三方存管。看起來非常美妙，但事實上，泡沫破了。

投資者維權了將近一年左右的時間，省市終于作出回應。10月17日云南網報道，就昆明泛亞有色金屬交易所股份有限公司投資人訴求問題，云南省人民政府辦公廳作出通報。按照國發[2011]38號和國辦發[2012]37號精神，昆明泛亞有色納入云南省交易場所清理整頓范圍。云南省交易場所清理整頓工作正依法加快推進。希望投資人依法合理表達訴求，相信昆明泛亞有色風險能夠得到合法公開公正的處置。投資人可以向昆明市及有關部門反映情況，昆明市支持投資人依法依規理性維權。

處理將是個漫長的過程，當然也不意味著投資者會挽回全部損失。

事實上，昆明有受到市場認可、運作多年的花卉拍賣中心，每天從全球各地進口的花卉通過拍賣得到定價，鮮切花等價格指數已經獲得定價權。從1994年以來，云南全省的花卉業產值年均增長速度達30%，鮮花生產規模及產量居全國第一，全國80%的鮮花都來自云南，云南掌握著多個鮮花品種的定價權，其他基地玫瑰的價格要向云南看齊，并保持固定的差價隨之波動。

有如此好的交易中心，沒有總結經驗推廣到其他品種，如建立信用體系、人才儲備、生產與交易模式，卻移植入信用可疑的交易中心，原因究竟何在？

或者運行多年的鮮花交易缺乏眼球曝光度，不算新的經濟增長點，或者地方官員急于成求，或者新的交易所才能產生高額租金，或者這一模式有巨量資金流入，可以建立利益共同體，所有這一切令人心動。

絕非昆明泛亞所，其他一些地區的交易所同樣令人生疑，有些處于破滅的邊緣。這些交易所受到的支持、打著創新與定價權的旗號幾乎如出一轍。 任何創新離不開常識，沒有準確的信用評級，承諾高不可攀的回報，缺乏基本的人才與交易儲備，沒有及時的交割，這樣的創新要打上一個大大的問號。定價權的爭奪是一種勇氣，是一種嘗試，千萬不要變成在創新與民粹旗號下的財富剝奪。龐氏騙局不管披上什么馬甲，都是騙局，而不是創新。