一、準確理解《意見》內容
二、準確把握《意見》立法精神（立法革新）
三、準確預測實施后的行業走向（群雄歸位）
結論 監管是“守夜人”，以“黑名單”的立法方式，剔除混跡于行業之中的不合格參與者，支持合格參與者的業務與創新。
但之后的市場格局，仍然取決于金融業、互聯網業的自有規律。
一、互聯網金融監管意見出臺 7月18日上午，多個部委聯合發布了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下文簡稱“意見”）。廣大業內人士載歌載舞歡迎這一行業綱領性文件的出臺。
當然，和1956年大家載歌載舞歡慶公私合營時一樣，有人是真心喜悅，有人是強作歡顏。這分別是哪兩類人，請見下文分解。
二、理解《意見》內容 《意見》略長，清晰地分為三大部分：1闡明政府的監管取向，鼓勵支持 這一部分其實是對政府各部門提的要求。通俗地講：為了支持你們這些小屁孩健康成長，我這個當媽的要做好這些事，才是個合格的媽。
具體有6條。前2條是闡明監管取向（是鼓勵支持），第3-5條是真金白銀的實惠，第6條是一個國家金融體系的基礎設施建設，基礎設施完善了，會降低大家的業務成本、信用成本，所以最終也是實惠。
這6條，條條像蜜糖一樣砸在我的心坎上。這些任務達成后，互聯網金融行業不但獲得高層支持，還獲得真金白銀的實惠。而傳統金融機構也將繼續介入互聯網業務，或者與互聯網企業展開合作。 所以，這一部分，可以總結為“你親媽疼你”。２分類監管，各抱各娃 第二部分，首先明確了“互聯網金融本質仍屬于金融”及其監管的必然性，然后劃分監管部門。
《意見》將互聯網金融現有實踐中最典型的6種業態納入監管。
具體歸口監管部門為：
這一部分基本符合預期，基本上是按各業態屬性，劃歸至對應監管部門。
對各業態的業務范圍上，也提了一些初步意見。比如互聯網支付應堅持“小額、快捷、便民小微支付”（目前互聯網支付本身就是這樣定位的），再如P2P要明確“信息中介性質”（不充當信用中介。但實踐中充當信用中介的P2P太多了），這些要求大多在預期之中。
更詳細的監管細則，應該是在按其由各監管部門分別起草公布，然后，預計后期便會開始實施牌照制。
這一部分，可以總結為“快各自找到親媽”，而且必須有媽管。３底線！規范發展的起碼要求 具體要求有8點：
其實很多都是老生常談的要求。比如第2、3、4、6點是金融業的本質要求，不用解釋。第1、5點是互聯網行業的本質要求。第7點是行業自律，各行業的通行做法。第8點強調監管協調，另外統計數據也是為了監管和調控。
整體而言，諸項要求并不苛刻，基本上是行業的本質要求（即基本要求、起碼要求，也就是底線），是金融業、互聯網業理應做到的。做不到就是“不乖”，就是犯事，當媽的也要揍你。
所以，這三大部分，最后可以總結為：
你親媽疼你；
快各自找到親媽；
犯事也要挨揍！
三、把握立法精神：關于法系 眾所周知，我國是羅馬法系，是成文法，若法律法規的條款制定過細，容易形成一種類似“白名單”的做法，只有條文上允許的事，才能做。而盎格魯-撒克遜民族的普通法系（判例法），法無禁止即可為，類似“黑名單”制。
因此，在一般觀念中，羅馬法系不利于創新。 但是，此次《意見》卻有“黑名單”的意味，給創新留足空間，這令人欣喜。 《意見》的第二部分中，有一點“白名單”的意味，比如將互聯網支付業務范圍定位為小額等。
但第三部分則是明明白白的黑名單，并且這些黑名單并不苛刻，是金融業、互聯網業的本質要求。
愿意執行“黑名單”的人，都是乖孩子，他們會真心喜悅。而那些本身就打算突破這些黑名單，掛著“互聯網金融”的羊皮在賣狗肉的人，他們在強作歡顏。如果監管落實，那些達不到上述要求的渣滓會被取締，而剩下的都是符合要求的正式選手，允許大膽創新。 對于整個行業而言，是回歸秩序，那種“阿貓阿狗扯一面大旗就能宣稱自己進軍互聯網金融然后開始圈錢”的時代，已經一去不復返了，一去不復返了。
最后，我們總結出，“鼓勵創新”的監管立法精神，應該有兩個特點：（1）只設“黑名單”式的條文，不設“白名單”，法無禁止即可為。
（2）監管是“守夜人”，日常監管工作是“監而不管”，監管當局隨時盯梢，遇事再管。
可以概括為“放得開，盯得住。”
按照行業傳統，監管細則是監管部門會同從業機構一起起草的。我們希望，各監管部門后續的細則，能夠延續這一立法精神。
三、預測行業走向 《意見》出臺，互聯網金融行業將由亂而治，群魔亂舞的時代結束，行業格局趨于理性。
而市場最關心的必然是監管后行業如何走向。
在開始胡亂指點江山前，我們要先冷靜地看看現有經驗。其實，互聯網支付這一業態，早在2010年，央行便實施監管，執行牌照管理。這可以作為一個互聯網金融“由亂而治”的現有樣本，用以參考。
央行于2010年6月正式公布了《非金融機構支付服務管理辦法》，要求從業機構申領《支付業務許可證》。2011年5月，首批27家企業獲得牌照，支付寶、財付通等公司喜難自禁地在網上秀他們領到的許可證。
網絡支付納入監管這么幾年，有兩個情況引起我們注意：
（1）互聯網業務監管的難度超乎想象。起初，央行支付牌照發放較為寬松，支付行業并未實現“由亂而治”，反而繼續亂象叢生，央行近期不得不暫緩牌照發放。第一批27家公司都是龍頭企業，信譽較好，而后面每年發放數十張牌照，開始出現大量名不見經傳的公司。隨之，POS收單的套碼、網上支付違規代扣等亂象屢禁不止，甚至出現了公然偽造牌照然后在網上招攬生意的奇事。試想，目前支付牌照270張，分布于大江南北，業務都在網路上運營，違規手段隱匿，央行憑支付結算司和全國30多個中心支行，想管好這么一大攤事，只能是疲于奔命。我們預計后續監管力量和技術會繼續加強（當媽的也還在學怎么當媽）。
而在監管能力跟得上前，不得已的做法可能是放緩行業腳步（孩兒啊，你慢點跑，等當媽的跟上。比如2014年央行暫停掃碼支付事件）。 （2）行業準入門檻提升，但現有行業格局變化不大，龍頭強者恒強。納入監管后，就有了門檻和牌照。達不到門檻的參與者被取締，市場從原來的“完全競爭市場”向“卡特爾組織”靠近。但剩余企業構成的卡特爾內部，格局變化不大。比如，根據艾瑞的統計，2014年互聯網支付行業中，支付寶占據半壁江山，財付通、銀聯商務、快錢等也占據較大市場份額，其他的參與者份額極小。這一局面，不管是監管前還是監管后，變化不大，預計未來也不會有大的變化。
這是因為，互聯網業務運營有其客觀規律。監管能做的只是取締不合格的參與者，監督剩余參與者合法合規開展業務，而市場格局的形成更多仍是基于互聯網業務的自有規律。 規律很多，說來話長，這里僅提煉一二。我們把互聯網金融業務大致劃分為兩大類： 放款類，其最大的規律，是“數據”決定風險定價能力。根據金融業務風險定價的原理，線上放款和任何放款一樣，都需要數據用來對借款人征信。網絡小貸和P2P，基于自身所掌握的數據來實現放款，而在數據邊界之外，它們無能為力。所以，這一行業格局，基本上就是數據的行業格局，不會有大的變化。原先掌握著大數據的互聯網公司，比如阿里巴巴、騰訊等，依然能夠坐穩江山。
非放款類，其最大的規律，是集聚效應。互聯網打破物理邊界，集聚效應比線下活動更為明顯，所以會出現超大型的互聯網中心，比如淘寶或騰訊。如無外力，如無顛覆式的新模式，那么行業龍頭的地位只會俞來俞強。其他參與者只能在細分領域內存活，或者被龍頭兼并。 所以，監管整頓了市場，但我們認為，最終決定市場格局的，仍然是市場，是金融業、互聯網業的一些固有規律。獲準經營互聯網金融業務的互聯網企業，仍然按照原有的業務路徑，繼續努力創設場景，導流量導數據。四、永無止境的“創新-監管”螺旋 此次《意見》將最典型的6種業態納入監管，那未來若有新業態出現，怎么辦？是不是就不能做了？
其實，創新與監管永遠是貓捉老鼠的游戲。
創新（技術創新除外），一般反映了市場需求對現有監管體系的突破，用“突破”來滿足一些市場需求，當然也會有風險。除非是做壞事，否則這種突破會逐漸得到監管認可，然后納入監管，得到名分，控制風險，成為官方認可的正式做法。
此時，市場的力量再去尋找新的突破點，繼續上述的輪回。
從這個模式上講，監管總是滯后的人，但它必須是滯后的，“先讓子彈飛一會兒”，否則就管死了。
這便是永無止境的“創新-監管”螺旋。一個故事的終結，下一個故事已在醞釀。諸位準備好了嗎？
————————————————————————————互聯網金融監管指導意見白話版
1、互聯網金融大家都說是個好東東，我們也要支持發展，支持產品創新，并提供發展空間和政策支持。
2、無論你們馬甲和名字多名花哨，互聯網金融的本質還是金融，還是有風險的，要加強監管。
3、互聯網金融你們再多花樣不過是支付、網絡借貸（P2P）、眾籌、基金銷售、保險、信托和互消費金融等這幾類。
4、分了類以后，這幾個野孩子一人領一個回家管去，這些熊孩子出了事找你們的媽去。勢力范圍大致的劃分是：央媽管支付；銀監會管P2P和原來沾親的互聯網信托和消費金融；證監會管股權眾籌和基金銷售；保監會管互聯網保險。
5、支付你個狼崽子，以后不要搶銀行的生意了，以后你就做小額、快捷、便民小微支付，托管也不要做了，給銀行。
6、P2P你個愛惹禍的熊孩子給我老實點，你只能提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務，不要吸存放貸非法集資。
7、哭什么哭，糖果也是有的。我知道你們都還小，符合小微企業稅收政策條件的，給你們點稅收優惠。
8、哦，對了，這事兒不是誰都能干的，除了履行相關金融監管程序外，你們還到電信主管部門履行網站備案手續。
9、你們能忽悠我理解，但是不要過度了。消費者權益還是保護的，洗錢和其他犯罪還是不能做滴，這是底線。
10、大家都有組織了，你們也成立個中國互聯網金融協會吧，沒事可以收收會費做個培訓啥滴。
?作者：銀行業分析師王劍
浙公網安備 33010802003509號
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