何帆：謝謝大家。我主要談談美國人他們怎么回應，然后我們怎么回應美國的回應。一般會聽到三個反應，美國人會抱怨，說我當時實行QE政策的時候你說不行，我現在要退出QE政策，你又說不行，那么你到底讓我怎么辦。講個笑話活躍一下氣氛。有個人去吃烤鴨，第一次去吃，旁邊有一旁醬油，不知道怎么吃，然后服務員好心提提醒說站著吃，他就站起來了吃，然后他就站起來，最后服務員說你還是坐下吧，那個人就著急了，你到底給我實行QE政策，還是退出QE政策。第二個人說我們QE政策沒有問題，我們實行零利率這么長時間了，但是美國沒有通貨膨脹，你巴西、印度有通貨膨脹，你的事情跟我沒有關系。第三個美國反應是說你放心我已經有很好步驟了，我會很有趣的退出，你不用擔心。

　　我們的反應第一你到底實行QE政策對呢，還是退出對？我覺得如果從錯誤大小看，QE政策犯的錯誤肯定比QE政策退出犯的錯誤大。而且在之前盲目的去用零利率，最后出現房地產的泡沫，最后出現07、08年美國金融危機。所以當你再來糾正這個錯誤的時候我們因為這個錯誤太大了，這個錯誤持續時間太長了，我們有點擔心。

　　第二個問題為什么在美國沒有出現通貨膨脹？在其他國家出現了通貨膨脹？因為美國是一個中心國家，我們從國際貨幣的歷史看，往往都是邊緣國家首先受到沖擊，這次是新型市場，但是原來的時候實際上是其他的一些發達國家，在1971年尼克松沖擊以后，首先出現通貨膨脹上漲不是美國，而是歐洲一些國家和日本。因為當美國實行，同樣這次美國實行量化寬松之后，其他國家被迫也要采取擴張性的貨幣政策，因為你拿到美元太多，又沒有辦法完全沖銷，這個時候你被動放松你的銀根。所以并不是說美國沒有出現通貨膨脹，新型市場出現通貨膨脹，錯，不在美國，根源還是在美國這個中心國家。

　　第三美國說我們已經制定很好的政策，到時候可以有序退出。從現在情況看好象是這樣，但是我們很難確保，因為現在還沒有真正退出，6月份時候說可能要提前退出，所以金融市場出現很大動蕩。9月份美國又推遲退出，國際金融市場又出現一波動蕩，還沒有真正退出已經出現這樣的動蕩。所以我們很難相信美聯儲能夠對金融市場有這么強把控的能力。因為金融市場從本質來講他是一個羊群效應，一旦大家認為要退出，而且原來極度寬松零利率勢態不在存在，一定會出現恐慌。（音）

　　美國認為美元是我的貨幣，所以我的貨幣政策只需要考慮我國內的經濟，不需要考慮其他國家的情況。原來美國的財政部長康那里（音）曾經講美元是我們的貨幣，但是你們的問題。但是在經濟全球化時代這種自我封閉的美元政策是國際貨幣體系存在最大的風險。美元其實現在是全世界的貨幣，美元也是我們的貨幣，我們也拿了很多美元，但是美元問題是美國造成的，所以如何能夠改革現在的國際貨幣體系，是我們需要討論問題。

　　我只想講兩個觀點，一個觀點就是從中國自己來講，從新型市場自己講一定要更加的謹慎，因為我們在前一段也聽到有一些議論，中國正打算加快資本帳戶自由化的進程。我們并不是反對資本帳戶的自由化，但是時間點是非常重要的，如果在未來幾年加速推動中國資本帳戶自由化，一方面在中國國內我們有很多改革的壓力，中國銀行體系中的很多不良資產可能會逐漸的提高。譬如大家都在討論房地產的泡沫，如果房地產價格下跌，對銀行業打擊會非常大，那么你所有抵押品實際最后都是跟房地產價值聯系起來的，它會帶來一個向下的螺旋型的下降。

　　另外一個我們討論地方債的問題，我們這些問題在未來幾年沒有辦法從根本上得到解決，所以風險還會存在，國內的金融體系的風險還會存在，利率率要市場化，你要進一步開放金融業。這個時候就需要有一個防火墻，你的資本管制還是需要。但是僅僅有資本管制也沒有辦法完全解決當前國際貨幣體系存在的內在的缺陷。所以還有第二點事情就是如何能夠改革現在的國際貨幣體系。有一種思路比較激進，我們把現在的國際貨幣體系能夠拋棄掉，回到一個以SDR，回到一個以黃金為本位，或者重新設計一個以SDR為本位，看起來這種設想應該說比較超前。從現在情況看可能更多如何把現在國際金融市場游戲規則進一步改良，以便使我們能夠逐漸的解決國際貨幣體系中存在的內在的問題。那就需要中心國家外圍國家都要共同的努力，從中心國家我們認為最重要的就是美國要采取更加負責任的態度，因為現在的態度無助解決大家對美國懷疑，他總是說他沒有問題，所以讓我們更加害怕。我們認為美國不靠譜，讓很多原來對美國抱有好感的包括中國人民很失望，如果實行民主最后政府要關門，政府要違約，那么你怎么能夠說服我們進一步推動改革。國際金融市場上首先最需要是中心國家，第二剛剛Chul park教授講的非常好，作為新型市場我們可能尋找一些新制度的安排，如何加強新興之間合作？譬如我們現在通過是不是鼓勵我們和新興市場國家之間的貿易和投資更多用本幣結算，用更多的貨幣互換，一旦再出現金融市場第二輪危機我們能不能在新興市場自己有更多自我救助的能力，能不能夠對國際資本流動有更清晰，有效監管的機制，從技術上能夠更好的防范這些可能存在的問題，都是我們需要考慮的。謝謝大家