導讀：股權質押將中小企業中靜態股權盤活為可用的流動資金，為中小企業貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權質押融資成為中小企業融資的一種理想選擇，并迅速發展起來。

清華課程詳解股權質押融資

2016年7月2、3日，中國資本策劃研究院（CCP）院長朱耿洲博士應邀為清華大學深圳研究生院培訓學院金融研修中心舉辦的《清華大學高級工商管理精品課程研修班（E1501）》學員授課，主題《融資策劃36計》（方法與渠道），充分展示了融資策劃與資本運作的神奇魅力與中小企業融資難的破解之道。

      中小企業是“大眾創業，萬眾創新”的主力軍，破解融資難的問題，是中小企業生存發展的重要保障，股權融資在融資擔保方式上的一種創新，將大大增加企業的融資機會，有助于這些企業創新能力的提高，加速其產品更新換代及產業化進程，成為中小企業尤其是高科技中小企業融資的救命法寶。

朱耿洲博士指出：“股權質押將中小企業中靜態股權盤活為可用的流動資金，為中小企業貸款提供了一種新的融資渠道。近年來，國家及地方法律法規的逐步完善及市場主體的積極參與，使得股權質押融資成為中小企業融資的一種理想選擇，并迅速發展起來”。

股權質押屬于一種權利質押，是指出質人與質權人協議約定，出質人以其所持有的股份作為質押物，當債務人到期不能履行債務時，債權人可以依照約定就股份折價受償，或將該股份出售而就其所得價金優先受償的一種擔保方式。其中債務人或者第三人為出質人，債權人為質權人，股權為質物。

所謂股權質押融資，是指公司股東將其持有的公司股權或者第三人持有依法可以轉讓的公司股權出質給銀行或其他金融機構，獲取貸款的融資方式。

在當前中小企業資金普遍比較緊張的背景下，股權質押融資將大大增加企業的融資機會，有助于這些企業創新能力的提高，加速其產品更新換代及產業化進程，成為企業，尤其是高科技中小企業融資的高效手段。

由此，朱耿洲博士詳細解讀了關于股權質押融資的特征、途徑、條件、程序和風險防范等全面系統的知識要點與操作技巧。

    股權質押的特征：

     股權質押是民事主體為擔保自己或他人債務的履行，與債權人約定以其享有合法處分權的股權憑證移轉于債權人占有或將質押事實登記于相應的機關予以公示，債權人于債務履行期屆滿未獲實現時得變賣質物以優先清償已方債權的擔保方式。股權質押一般具有下列特征：

     1、權利性

     股權質押的標的是股權。股權屬于財產權，它既非債權，亦非物權。財產權利是一種與人身權利相對應的概念，它是一種以財產為內容的民事權利。但是并非所有財產權利均可作為權利質押的標的。一種權利要成為質押的示的，必須滿足兩個基本的條件。首先，它必須是一種財產權，能夠轉移占有、適于設質，即具有物質性；其次，它應當具有交換價值并可以轉讓，即具有可轉讓性。股權兼具這兩種屬性，因而可以遵循法定程序進行質押融資。

2、象征性

     股權質押的象征性，是指作為股權質押標的的價值實體并沒有轉移占有，實際轉移占有的僅僅是代表股東權益的股權憑證。但是由于股權所代表的僅僅是股東所享有的“一種觀念上的抽象意義的財產權利”，其難以為股東所實際控制和掌握，因此股東所擁有的權利并不像實體物那樣，可以任意地自由處分。股權在處分時，不僅必須交付股權憑證項下的財產，而且必須轉移股權憑證本身。可見股權質押的標的不同于可任意支配的實體物，而是一種代表著一定價值和權利的憑證。

3、便利性

     一般質押以轉移標的物占有為要件，以持續占有標的物為必要，質權人對于出質物負有妥善保管的義務。股權質押，一方面由于需轉移對股權憑證的占有，因此其公示作用尤其明顯，這對于防止出質人或其他第三人的不法侵害具有積極作用；另一方面，由于轉移了對質物的占有，出質人也無法在債務清償之前行使返還請求權，這種使用與處分上的不利益，可以給債務以較大的精神壓力，促使其自愿盡快履行債務，從而早日收回股權憑證。因此它在凸顯質押的擔保作用方面有著抵押權難以比擬的優勢。

4、風險性

    股權與其他不動產，動產及權利相比，其價值具有較大的波動性，因此股權質押的擔保功能具有相對不穩定性。在設質股權貶值之時，股權擔保主債權的功能相應減弱，質權人就該股權所享受的擔保利益便會受到影響。同時出質人因喪失了對設質股權憑證的占有，在股權貶值時難以及時采取救濟措施。因此股權設質對當事人雙方均具有一定程度的風險。基于上述特征，在現代物權觀念已突破有體物的情況下，在權利證券化和市場信用高度發達的今天，股權質押已與動產質押一起，成為現代質押擔保體系中的一個不可或缺的重要組成部分，越發顯示出其融資方面的潛力。

股權質押融資的途徑：

目前，中小企業股權質押融資較多的具有以下幾個途徑：

     1、中小企業直接與銀行等金融機構進行股權質押融資

     在具體操作中，中小企業通常由公司股東等股權出質人出面，以其所擁有的有權處分并可以依法轉讓的公司股權作為標的，通過訂立書面出質合同，將自己持有的公司股權質押給銀行、農村信用社等金融機構，用以擔保債務履行，向金融機構申請貸款。

    在這種情況下，如果金融機構直接將資金借給出質人，就使金融機構擁有股權質權人和債權人的雙重身份，明顯加大金融機構的風險。因此金融機構目前還只是針對注冊資本數額較大、實力雄厚、生產規模較大、經濟效益良好的企業提供這種貸款服務，把資金直接借給出質人。更多的情況則是中小企業尋找一家有較高信譽度的擔保機構作為保證人，由金融機構將貸款借給保證人，再由保證人提供給中小企業。

2、由公司股東采用股權質押形式，向擔保公司提供反擔保，進行股權質押融資

     這類中小企業多為公司制企業。在進行股權質押融資時，中小企業會先向銀行提出貸款申請，由擔保公司向銀行作出擔保，然后再由公司股東采用股權質押形式，向擔保公司提供反擔保，最終達到融資目的。據調查，由于此種形式比較符合中小企業實際情況，在風險控制方面能夠得到金融機構和擔保公司的認可，因此受到中小企業的普遍歡迎。

3、在公司與公司之間，基于股權轉讓款項交付條件進行擔保，實施股權質押融資

隨著公司制企業的迅速發展，公司之間的相互轉讓股權事項也越來越多。根據工商機關的調查和統計，中小企業基于股權轉讓款項交付條件進行擔保，實施股權質押融資的數量近年來迅速增多。具體操作步驟如下：

    甲公司控股股東將持有的甲公司股權轉讓給乙公司，雙方在協商后簽訂股權轉讓協議和還款協議。為確保還款協議順利履行，甲公司的股權轉讓方以股權出質登記方式進行反擔保。乙公司的股權受讓方先將股權質押給轉讓方，作為付款的擔保，待還款結束后雙方再辦理股權質押注銷登記。

股權質押融資的條件：

以持有的有限責任公司和股份有限公司股權出質，辦理出質登記的，可以在當地工商管理機關辦理。申請出質登記的公司股權應當是依法可以轉讓和出質的股權。對于已經被人民法院凍結的股權，在解除凍結之前，不得申請辦理股權出質登記。以外商投資的公司的股權出質，應當經原公司設立審批機關批準后方可辦理出質登記。

1、有限責任公司股權質押

以有限責任公司的股權出質的，出質人與質權人應當訂立書面合同，并向工商行政管理機關辦理出質登記，質押合同自登記之日起生效（登記生效主義）。同時，公司的股權出質也應符合《公司法》中有關公司股份轉讓的規定，經股東同意對外出質的股份，在質權實現時，同等條件下其他股東對該股份有優先購買權。若不能取得半數以上股東的同意，則股權不能質押給股東以外的人，股權所有者只能從不同意出質的股東中間挑選質權人。若半數以上股東同意，出質人可以將自己的股權質押給股東以外的質權人，只需在實現質權時保證其他股東的優先購買權即可。根據《物權法》規定，有限責任公司在工商行政管理部門辦理出質登記，股權質押貸款當事人須憑股權質押合同到工商行政管理部門辦理股權出質登記，并在合同約定的期限內將股權交由工商行政管理部門托管，即股權出質記載于保存在工商行政管理部門的公司股東名冊后，股權質押合同生效。

2、股份有限公司股權質押

以股份有限公司的股權出質的，出質人與質權人應當訂立書面合同，并向工商行政管理機關辦理出質登記。質押合同自登記之日起生效。同時，公司的股權出質也應符合《公司法》中有關股份轉讓的規定，借款人必須提供其所持股份所屬股份公司董事會同意股權質押貸款的決議、股東名冊和股東大會授權書。實踐中有的非上市股份公司的股權被托管在托管中心或者產權交易中心，對于這些股份公司，股權托管機構本身就是公司股份交易的指定場所，而股份出質實際上也是一種交易行為，將來實現質權時，必然涉及股份轉讓的問題，因此，需由股權托管機構向工商登記部門提交出質股份的查詢（核對）要求。《物權法》規定非上市股份公司在工商行政管理部門辦理出質登記并在合同約定的期限內將股權交由工商行政管理部門托管，即股份出質記載于保存在工商行政管理部門的公司股東名冊后，股份質押合同生效。

對于上市公司的股權質押，《物權法》規定：以基金份額、證券登記結算機構登記的股權出質的，質權自證券登記結算機構辦理出質登記時設立。另外《證券法》規定：股份公司上市之前必須將股東名冊統一托管到證券登記結算機構。這樣上市交易和托管是聯動的，由深、滬兩市的證券登記公司改組而來的中國證券登記結算有限責任公司對《公司法》規定的股東名冊制度起到了完全的替代作用。由于上市公司的股份（股票）質押登記的操作性強，運作成熟，所以因質押登記引起的相關爭議很少。

3、外商投資企業股權質押

以外商投資的公司的股權出質的，應當經原公司設立審批機關批準后方可辦理出質登記。外商投資企業，包括中外合資企業、中外合作企業和外商獨資企業，.這些企業在中國設立。外商投資企業一般采取有限責任公司形式，也有采取股份有限公司的形式。另外，以國有資產投資的中方投資者股權質押，實現質權時必須經有關國有資產評估機構進行價值評估，并經國有資產管理部門確認，經確認的評估結果應作為該股權的作價依據。

股權質押融資的程序：

1、股權出質的企業召開董事會或者股東會并作出股權質押決議。

　　2、股權質押貸款的借款人向貸款人申請質押貸款需提供下列資料：

　　1）股權質押貸款申請書。

　　2）質押貸款的借款人上一季度末的財務報表（資產負債表、損益表等）。

　　3）股權出質公司上一個會計年度的資產評估報告。

　　4）股權出質公司同意質押貸款證明。股份公司股權出質的，需提交董事會或者股東會同意質押的決議。有限責任公司股權出質的，需出具股權出質記載于股東名冊的復印件。

5）貸款人要求提供的其他材料。

3、股權質押貸款的借款人和貸款人雙方應以書面形式簽訂貸款合同。

4、出質人和貸款人雙方應以書面形式訂立股權質押合同；股權質押合同可以單獨訂立，也可以是貸款合同中的擔保條款。

5、股權質押合同簽訂之日起15日內，股權質押貸款當事人須憑股權質押合同到工商管理機關登記辦理股權出質登記，并在合同約定的期限內將股權交由工商管理機關登記保管。股權出質登記事項包括：出質人和質權人的姓名或名稱；出質股權所在公司的名稱；出質股權的數額。

　　6、企業應向工商管理機關申請股權出質設立登記，應當提交下列材料：

　　1）申請人簽字或者蓋章的《股權出質設立登記申請書》。

　　2）記載有出質人姓名（名稱）及其出資額的有限責任公司股東名冊復印件或者出質人持有的股份公司股票復印件（均需加蓋公司印章）。

　　3）質權合同。

　　4）出質人、質權人的主體資格證明或者自然人身份證明復印件（出質人、質權人屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章，下同）。

5）國家工商行政管理總局要求提交的其他材料。

股權質押風險防范：

     股權質押融資活動中的一些風險主要是由股權的特性、法律體系制度等內外條件造成的，其主要的風險防范手段也應從這些方面下手，建立有效的風險防范機制，不但可以規避股權質押融資過程中的風險，還能大力促進股權質押融資的良好發展。

1、加強對質押權的審查。

在辦理股權質押融資時，一方面應對借款企業及被質押股權所在公司狀況進行嚴格審查。充分分析公司的管理水平、財務狀況、市場競爭力、發展前景和產權是否明晰等，對融資目的和投資項目進行科學論證，預測借款人未來償債能力和股權質押的實力，通過有效審查，鑒別出有實力的企業和有價值的股權。另一方面審查是否違反股權轉讓的限制性規定。如借款人為公司股東時，股權設質是否經全體股東過半數同意；如借款人為公司發起人之一，應審查其股份設質時公司成立是否已屆滿三年。

2、加強對出質公司的監督。

對于股權質押融資來說，僅僅是監督和限制貸款單位的清償能力來控制風險是不夠的。要保證出質股權的保值和增值，防范股權出質的道德風險，對股權被質押單位的經營行為進行適當監督和限制是必要的，還需要股權出質時的金融機構、出質人以及被出質股權的企業共同協商簽訂相關的合同，完善合同文本，實現對中小企業經營管理的持續性監督，提高銀行放貸的積極性和主動性，進一步解決中小企業融資難的問題。

   3、完善相關配套制度。

針對股權質押缺乏審批與登記統一監督管理的這一現象，建議國家相關職能部門做出規定，申請股權質押須經原公司審批部門審批，并由公司注冊所在地工商管理部門全權行使股權質押的登記和監督管理職能。銀行業監管部門應研究制定股權質押融資的風險指引，規范商業銀行的股權質押融資業務，引導其科學發展。在質押權實現方面，商業銀行在行使金融股權的質押權時，對參與拍賣或者變賣的組織和個人，監管部門應先作股東資格審查，以確保金融機構股東結構的合理性，保障質權得以順利實現。

4、完善非上市公司股權轉讓體系。

完善的非上市公司股權轉讓機制有利于促進股權質押融資業務的開展。雖然目前各地已經設置的產權交易場所可以進行有關股權轉讓的交易，但仍難以滿足股權轉讓的需求。建議國家有關部門盡快出臺扶持企業股權轉讓二級市場的政策，構建和完善市場體系，增加企業股權的流動性和變現渠道；允許各地設立和完善產權（股權）市場和拍賣行，明確企業的股權轉讓流動程序，在公司審批和登記管理部門的統一監管下推動企業股權的正常轉讓與流動。若借款人不能如期償還銀行貸款，質權銀行可將質押股權通過上述交易機構進行正常的轉讓變現，為銀行順利拓展股權質押融資這一信貸新業務創造良好的外部環境。

朱耿洲博士最后總結道：中小企業發展中必然會面臨外部融資，充分利用其股權進行質押融資，不但可以節省融資成本、降低融資風險，還可以充分認識到其股權價值，同時注意防范股權質押融資過程中的風險，如此可形成良性循環，在利用股權進行融資的同時還能提升其股權價值，對中小企業來講股權質押融資是一個好的融資手段。（CCP）