6月23日-24日，中國銀河證券2016中期策略報告會在青島舉行，權威專家、知名學者齊聚一堂，共同探討2016年下半年宏觀策略形式、中國經濟與產業轉型以及證券市場機會。

　　中國宏觀經濟研究中心主任郭克莎出席并發表講話，他談了三點看法，第一點看法是經濟保持L型增長存在壓力。未來一段時間，經濟的最大風險是房價泡沫破裂，投資的最大風險是民間投資離場。第二點看法，價格通縮壓力大于通脹風險。未來幾年可能相當一段時間通脹周期來不了或者說新的通脹周期不具備到來的條件。第三個是政策趨向是綜合調控加上預期管理。

　　以下為中國宏觀經濟研究中心主任郭克莎演講文字實錄：

　　主持人：接下來有請我們的老朋友中國宏觀經濟研究中心主任郭克莎做主題發言，大家歡迎！

　　郭克莎：各位來賓、女士們、先生們，大家上午好！感謝銀河證券的邀請，使我有機會跟大家一起來交流。銀河證券選擇今天這個日子不容易，說明銀河的底氣還是很足的。下面我談一下關于經濟走勢和政策取向的幾點看法，剛才関根淳先生談了很好的看法，下面祝寶良主任也會做宏觀的分析，今天等于有三個宏觀的內容。我就談看法，沒有圖表。 第一點看法是經濟走勢。我的判斷是保持L型增長存在壓力。權威人士，現在這個詞已經全國都知道了，很多地方領導津津樂道“權威人士”的判斷，那么權威人士說經濟是L型走勢，我認為有兩個含義，第一個含義是新常態思維，因為認為經濟會出現U型或者V型的走勢是一種周期性的思維，我們大家都知道有周期的時候，它過去就會出現這個，但是現在我們的經濟是什么情況呢？進入了新常態、新階段是主要的趨勢，那么宏觀調控主要是反周期，并不改變新常態，如果說宏觀調控的長期作用等于零，那么經濟就是中高速增長，中高速當然是L型，這是一個含義。

　　第二個含義實際上是一種預期管理，權威人士說“即使不刺激，速度也跌不到哪里去”，實際上并不是一種邏輯的推論，而是一個預期導向，為什么叫預期導向？就是穩定市場預期，增強社會信心，這個屬于宏觀經濟學里面的一個新內容，叫做預期管理，預期管理的一種方式，我后面會說到這個方面。 那么我的看法是由于階段轉變與周期波動交織在一起，總量矛盾和結構矛盾相互影響，經濟下行慣性還是比較大的，如果穩增長的政策力度不夠或者松動，經濟增速可能會繼續下滑。權威人士在回答問題的時候是5月9號登出來的，我在5月8號的時候在中國證券報談形勢的時候，我的觀點和他不一致，中國證券報5月16號還是登出來了，但是沒有什么影響，影響主要還是權威人士。我的主要依據是經濟短期運行基本上取決于總需求的變動，供給側結構性改革對經濟發展的作用相對緩慢，國際經濟和貿易投資依然低迷，現在還看不到明顯的曙光，對外需和出口不能帶來明顯的作用，國內需求中，消費增長只能保持相對平穩，投資還是經濟穩定增長的關鍵，而投資增速面臨持續下行的壓力。主要有幾個，一個是制造業仍然制約投資穩定增長，一季度經濟出現了明顯回升，是什么原因呢？主要得益于基礎工業品價格回穩、企業庫存回補的拉動效應，這帶來了存貨投資增長，但難以拉動工業固定投資穩定回升。在經濟沒有好轉的情況下，根據我的判斷，傳統產業復蘇的趨勢是不明朗的，工業品補庫存的效應一般只有兩個季度左右，這個時間不會太長，那么制造業的投資仍然是制約整個固定資產的投資。第二是房地產投資，我認為它的回升態勢不能持續，房地產投資在前幾個月有明顯反彈，主要還是商品房銷售、房價上漲的拉動，但是大家認真看一下數據，這個投資來自哪里？不是來自開發商，不是來自企業，而是來自家庭部門，家庭部門主要是購房的信貸，你看房地產投資的資源來源里面，增長很快的是哪里呢？就是定金和預付款，主要是家庭部門，就是說把錢往房地產市場砸的是家庭部門，而不是企業，包括不是開發商投資，這個情況表明什么呢？后面投資不能持續。第三是基礎設施投資難以高位快速增長，這個很明顯，因為基礎設施投資已連續幾年高速增長，投資規模和比重大幅上升，保持高位增長的難度越來越大。第四是民間投資，民間投資占的比重很高，去年是62%，往下掉還在60%以上，一到五月份還在60%，最高達到64%，這次掉的原因是很復雜的，昨天看國務院出臺的文件，民間投資的五個政策，我看了一下主要從融資角度采取措施，我估計民間投資短期內回穩就比較不錯了，要回升難度比較大，所以它對整個投資的影響比較大。 概括地說，經濟的L型走勢應該是比較理想的，有利于今年中央提出的“三去、一降、一補”五大任務，也有利于促改革、調結構，并通過深化改革增強發展可持續性。但是最大的問題是投資增長能不能穩住。