備受矚目的IEX交易所在上月被監管層批準上線，正式成為美國第13家股票交易所，同時也是美國首家對股票交易訂單執行350微秒延遲的交易所。IEX的橫空出世被視為對抗高頻交易并強化交易保密。

對于機構投資者而言，他們不希望市場可以察覺到他們的異動，更不喜歡市場在他們買入或者賣出的時候逆勢而動。IEX的出現意味著在交易完成之前，他們可以通過“黑暗流動性”(dark liquidity)來隱藏意圖。

而對于有保持流動性任務在身的交易員來說，他們也不希望處理太多的市價單子，因為很有可能會引發“逆向選擇”(adverse selection)。

在傳統的訂單撮合中，高頻交易可以速度優勢來獲取利潤。但是IEX的“緩沖交易”設置可以在放緩執行新近訂單的同時不顯示正在隨市場價格變動并被處理的訂單，從而抑制高頻交易的套利空間。而在這其中，“黑暗流動性”就承擔了巨大的工作。

“黑暗流動性”聽起來有點像科幻小說中的概念，但是許多年來機構投資者謀求的私密性以及整個市場定價的效率問題一直是市場焦點。SEC批準通過IEX從某種程度上來說意味著監管層開始將天平傾向私密性。

按照SEC的官方說法，IEX推動的POP/coil延遲可以幫助形成最理想的定價——以交易所最優價 (NBBO)為基準的定價。

數據編撰機構Markit的MD Dave Weisenberger認為，SEC的行為代表監管層不僅認為“黑暗流動性”會有作用，而且有意將其打造成市場的一部分。

事實上，類似“黑暗流動性”的概念并非新鮮事，但是所享受的認可和地位顯然與IEX的不可相提并論。相較于技術層面上的延緩1毫秒執行訂單、緩沖交易是否會影響交易規則等問題，這一次監管層態度顯然更為重要。

因為對于監管層而言，在現有美股市場的結構中，“黑暗流動性”是否會損害投資者定價股價一直是他們所考慮的問題。如今他們的答案似乎已經十分明顯。

除了監管層面的態度問題，IEX的D-Peg訂單也可能成為未來的一大看點，簡單來說，D-Peg尋求了更為激進的成交價格：在現有訂單體制下，如果你設立NBBO限價買單的話，只有賣單價格和你契合才會成交。而在D-Peg下，賣單價格是限價買單和NBBO價格中間價中值以上的話，訂單就會成交——只要交易所的報價指標認為當時的NBBO可信。

這一變革究竟會帶來何種實質性的變化，或許只有時間才能見證。IEX交易所目前僅處理美國股市交易量的不到2%，但是在被SEC批準成為全國性交易所之后，只要這里有最佳報價，股票經紀商就需要將交易向這里導入，因此IEX處理的交易量未來將繼續增加。