以最壞的預期微笑看待7.6%的成績

（趙曉  李慧忠）

    7月13日，國家統計局公布2012年2季度GDP增長7.6%。數據公布，市場中主要有兩種聲音：一是認為“中國經濟已經跌破相”了，對中國經濟的未來信心隨之急劇下滑，近幾天股市的一再下挫就是這種心情的體現；二是認為中國經濟已經向好，甚至可以“繼續高速增長二十年”。這兩種聲音可能存在的共同問題是，在批判中缺乏理性，或在增長中缺乏建設性的表達。筆者以為，當下經濟下滑時，我們需要的是以最壞的預期微笑看待7.6%的GDP增長，即一方面我們要看到中國經濟形勢的嚴峻性，另一方面又不能表現的過度悲觀。

    其一，二季度真實的GDP很可能比7.6%更糟糕。

當前中國經濟的真實狀況可能不僅僅由GDP數據說了算，而應該綜合各類指標來看，包括詳細考察中小實體企業的生存現狀以及老百姓的切身生活體會。

    首先，從發電量的角度看GDP增速。發電量是一個相對客觀的指標，它統計的覆蓋面和準確度顯然更高一些，無論是大型企業或是中小型企業，都屬于統計范疇。而且用電量涉及電費的事，相關部門有足夠的動力嚴查之。2012年6月份我國的發電量當月同比增速為0，并且連續三個月一直徘徊在0附近，這種情況從2000年到現在，只有2009年的3月（-1.32%）、4月（-3.5%）、5月（-2.67%）出現過。而當時對應的GDP增速只有6.6%。而這一數據是從2000年以來，甚至更久的時間維度，中國GDP增速的最低值。

    其次，從就業以及PMI的角度看GDP增速。現在與2008年那一輪經濟危機相比，一個很重要的區別是就業市場相對偏好，這是值得慶幸的一點。上一輪經濟危機需要直面1000萬左右的農民工失業和大量的返鄉潮。而這一輪暫時還沒有出現這樣的態勢。目前官方統計的失業數據并不計入在工廠和建筑工地勞動的2億農民工，而這一部分人在經濟低迷時最容易受到沖擊。部分指標表明裁員正在擴散，勞動者找到就業崗位的難度正在加大。中國制造業的重要指標-采購經理指數（PMI）顯示，上月招工數量出現小幅收縮。一項央行調查也顯示，人們對于就業前景的信心在第二季度大幅下降，逼近2009年以來的最低點。另外，據中國人力資源和社會保障部估計，過去3個月招聘崗位與求職者人數的比率已從108∶100降至105∶100。這意味著就業崗位仍多于求職者，但勢頭可能正在逆轉。如果經濟繼續下探，會不會出現上次那樣大量失業的問題，我們需要高度關注。

    此外，從PMI統計來看，6月僅為50.2。二季度的三個月PMI逐月惡化，這也是非常不好的征兆。

    再次，從中小企業的生存狀態看GDP增速。對于大量的中小企業，其生存狀態可能更為嚴峻。而我國許多的統計指標，都是只統計規模以上企業，許多中小企業并不在統計范圍之內，而這些企業才是經濟低迷時最先受到沖擊的排頭兵。以溫州為例，據專業機構統計，2008年末企業部門的總資產中，民間融資占11％，銀行融資占48％。到了2011年末，民間融資占比快速升至27％，銀行融資占比速則降為31％。浙江省高院7月10日發布的《浙江法院民間借貸審判報告》顯示，經濟危機以來浙江民間借貸案數量和金額均快速上升，今年以來達到近五年以來最高點。由此可見，經濟下行時民間中小企業的生存環境確實值得擔憂。

    其二，對當前GDP下滑沒必要過分緊張。

心理學中有一個心理定勢，即悲觀者的眼中沒有彩色。快速下滑的不僅僅是經濟數據，更是市場信心，是未來預期，這才是最要命的。其實，綜合來看，我們大可不必對中國的經濟未來過分悲觀，因為政府手中還有許多牌可以打。

    首先，貨幣政策的操作空間還非常大。如果按照貸款基準利率減去CPI計算實體企業貸款的實際利率，目前我國的利率恰恰處于歷史的高位。去年年中我國的實際利率接近于0，而現在我國的實際利率已然超過了4%。顯然，貨幣政策的調整有些晚了。隨著CPI的進一步走低，相信貨幣政策調整的步伐將會加快。過去該拐彎的地方沒有拐彎，不久的未來勢必是急轉彎。不僅是利率政策將持續下調，包括存款準備金率，也將持續下調。

    其次，財政政策有“底線級”的政策儲備。與歐美國家不同，我國政府推動的財政政策往往有明顯的短期效果。如果經濟進一步下滑，跌破了中央的政策底部預期，勢必將加快重大投資項目的審批，也可能大尺度放開地方政策投資沖動。雖然“四萬億”的后遺癥非常明顯，但中央總會有一些底線級別的政策儲備。只是，在土地財政大幅減少的背景下，對于進一步減稅不可抱有太大的希望。

    再次，匯率政策仍值得關注。從統計數據來看，歐美市場從全球進口的數量并沒有明顯的大幅減少，而從中國的進口量減幅卻很明顯。這就在一定程度上提醒我們需要反思當前的匯率政策。上一輪人民幣升值的尺度是否過大？在實現產業升級的同時，是否給實體企業留有了充足的轉型期？在全球經濟下滑的大背景下，是否需要重新調整匯率政策的節奏？

最后，房地產市場已經觸底反彈。從二度降息到地王涌現，從剛需支持樓市到改善型需求接力剛需，從“日光樓盤”到“恐慌性購房”等等，各種跡象都表明樓市回暖已成不爭的事實。土地市場的再度火爆很大程度上為地方財政減輕了壓力，但要強調的是樓市絕不會出現2009年式的反彈暴漲。對于投資性需求和投機性需求購買普通住宅，政府絕不能放水，因為那正是上一輪房價暴漲的導火索。

    其實，GDP增速本身并不重要，重要的是數據背后的經濟結構。最可怕的結果是經濟下滑的同時，經濟結構也在惡化，“量”和“質”同時惡化，如果那樣的話，那真的是“賠了夫人又折兵”。因此，經濟轉型是否有實質性推進才是我們當下關注的重點。

    如果站在中國經濟增長史的長廊中看，7.6%或許是一個標志性的數據。此前的30多年，我們經歷了“高成本+高增長”。此后，我們應該明確將“有效率的中速增長”作為中長期的增長目標。而該目標能否實現的關鍵點在于：經濟中的個體活力能否被激活。目前束縛個體活力的關鍵點在于民間信用體系的重塑、壟斷領域的突破以及政府職能的實質性改革，這三點才是政府下一階段經濟引導的主要方向。